теперь, суммируя все вышесказанное, давайте посмотрим на ситуацию с точки зрения экономической теории. Какой модели рынка соответствуют все рассмотренные признаки? Читатель, имеющий даже минимальную экономическую подготовку, без труда сразу ответит на этот вопрос. Ну, конечно же, все рассмотренные признаки, в большей степени, соответствуют модели рынка, которая в экономической теории называется «чистая конкуренция». И, хотя деление рынка на четыре модели (чистая конкуренция, монополистическая конкуренция, олигополия, чистая монополия - смотрите, например, Макконнелл, Брю «Экономикс») является условным, тем не менее, с этой точки зрения, биржа представляет собой модель рынка чистой конкуренции. И что самое важное - не просто какую-то абстрактную теоретическую модель, а модель действующую, модель живую, модель, во многом оказывающую существенное влияние на всю мировую экономику в целом. Именно поэтому, ученые-экономисты, при изучении модели рынка чистой конкуренции обращают внимание в первую очередь именно на биржу.

Для большей наглядности сведем рассмотренные нами выше признаки в таблицу.

Таблица. Признаки котируемости актива на бирже.

Параметры актива, характеризующие его способность подвергаться тем или иным методам ценообразования	Характер проявления параметров актива, делающий возможным применение механизма биржевого ценообразования (котирования)	Характер проявления параметров актива, требующий применения процесса ценообразования, отличного от биржевого, например, методами оценочной деятельности
Качественные характеристики	Стандартные	Индивидуальные
Изменчивость качественных характеристик	Неизменны	Изменяются со временем
Возможность унификации условий сделки	Имеется	Отсутствует
Обращаемость	Имеется	Отсутствует
Объем	Оптовые партии (лоты)	Единичный (штучный)
Степень заменяемости	Полная взаимозаменяемость от партии к партии	Отсутствие взаимозаменяемости
Необходимость предварительного осмотра	Не требуется	Требуется обязательно
Необходимость помещения объявления о предстоящих торгах в СМИ	Нет необходимости	Необходимо
Регулярность заключения сделок	Регулярно в течение торговой сессии каждый день	Однократно (единичная сделка)
Возобновляемость	Актив не исчезает с торгов после заключения сделки	Актив исчезает с торгов сразу после заключения сделки
Характер сделок	Массовый	Единичный
Процедура передачи прав собственности на актив, по которому заключена сделка	Включена в технологический цикл биржевых торгов, привлечение других организаций не требуется	Отделена от торгов и выполняется другими организациями (нотариальными конторами, кадастрами, БТИ и т.п.)
Чувствительность цены сделки к изменению спроса и/или предложения	Слабая	Высокая
Возможность расширения и углубления рынка торгуемого актива	Имеется	Отсутствует
Возможность выступать в качестве базового актива для деривативов	Имеется	Отсутствует
Экономическая модель рынка	Чистая конкуренция	Все прочие модели

Мы выделили признаки котируемости актива на бирже, то есть признаки, позволяющие определить рыночную стоимость актива посредством биржевых механизмов. Цена актива, не содержащего данные признаки, подлежит определению механизмами, отличными от биржевого, например, методами оценочной деятельности.

Показательным в этом вопросе является положение о порядке формирования закупочных цен на лом и отходы цветных металлов, принимаемые ОАО «Ташкентский завод по заготовке и переработке лома, отходов цветных металлов» и его региональными предприятиями, утвержденное постановлениями Министерства финансов и Госкомдемонополизации (зарегистрированное Министерством юстиции 18.08.2006 года под №1615). В пункте 9 данного документа говорится, что закупочные цены на лом и отходы тех цветных металлов, которые не котируются на Лондонской бирже металлов, определяются исходя из конъюнктуры рынка. То есть способами оценки, отличными от биржевого. Фраза достойная для включения в учебник по биржевой деятельности. Итак, вывод: ценообразование активов, которые не котируются (то есть не отвечают критериям котируемости) на биржах, производится методами оценочной деятельности. Фактически и биржевая и оценочная деятельность решают одну и ту же задачу - задачу ценообразования. Механизмы же определения самой цены, при этом, существенно отличаются исходя из характера оцениваемого актива. Но это уже совсем другая тема.

В результате наших рассуждений теперь мы можем сформулировать важнейшее биржевое понятие - понятие котируемости актива. Итак, котируемость актива - это способность этого актива поддаваться ценообразованию с помощью биржевых механизмов (котированию).



	Для того чтобы найти иголку в стоге сена, надо сначала отделить зерна от плевел.
		Эдмонд Уэллс Энциклопедия относительного и абсолютного знания

Чтобы лучше понять роль алгоритма в котировании на бирже, необходимо разобраться, какая же задача решается с его помощью. Как было уже замечено в начале статьи, главной задачей биржи на современном этапе развития, является выведение наиболее репрезентативной цены торгуемого актива, наиболее адекватно отражающей ситуацию на рынке. Достигается это путем котирования или, выражаясь математическим языком, приведения всей совокупности имеющегося количества статистических показателей - ценовых значений, к одной единственной, но в тоже время, наиболее характерной величине, которая, собственно и называется котировкой. Данная процедура носит название усреднения, или вычисления некоторой средней величины.

Наиболее распространенной формой статистических показателей является средняя величина, или просто средняя. Важнейшее свойство средней заключается в том, что она отражает то общее, что присуще каждой единице изучаемой совокупности, хотя количественное значение признака отдельных единиц совокупности могут колебаться в ту или иную сторону.

Рассчитать среднюю величину можно через ее логическую формулу, определяющую среднюю величину, как частное от деления суммарного значения признака на количество единиц, обладающих данным признаком. От того, в каком виде представлены данные для расчета средней величины, зависит, какой именно будет эта средняя величина. В практике наиболее часто используются следующие средние величины: гармоническая, геометрическая, арифметическая, квадратическая, кубическая. Несколько реже применяются логарифмическая, экспоненциальная и другие средние. В свою очередь, каждая из них может быть простой, взвешенной, скользящей. Не утомляя читателя различиями между ними (желающие могут ознакомиться со всеми средними, открыв любой учебник по математической статистике или по техническому анализу биржевых рынков), отметим лишь, что все они связаны между собой правилом, гласящим, что:

Сргармоническая Сргеометрическая Срарифметическая Срквадратическая Сркубическая

Соответственно, «самой средней», если можно так сказать, (правильней сказать самой легкой для понимания) из приведенных средних, является средняя арифметическая величина. Может, именно поэтому ее больше всего любят наши биржевики, причем, как в варианте простой средней, так и в варианте взвешенной средней, которую еще называют средневзвешенной. При этом в качестве весового коэффициента берется объем сделок.

Мы упомянули здесь самые простейшие алгоритмы, которые могут быть применены для организации процесса котирования на бирже. Однако существуют и другие алгоритмы, гораздо более сложные, требующие специальной математической подготовки. Поэтому выбор биржей алгоритма для котирования торгуемых на ней активов, требует глубоких знаний не только формализуемых биржевых процессов, но и их физического и экономического смысла. С одной стороны, этот алгоритм должен в наибольшей степени отражать особенности работы самой биржи, связанные с природой торгуемых активов. С другой же стороны, этот алгоритм должен наиболее полно учитывать как можно больше факторов, в той или иной степени, прямо или косвенно, влияющих или могущих повлиять, на состояние рынка торгуемого на бирже актива. Не зря работу по созданию нужного алгоритма сравнивают с поиском иголки в стоге сена. Как же это сделать? Как было сказано выше, сначала надо отделить зерна от плевел. Решение этой задачи, по большому счету, сродни искусству. Когда-то великий Микеланджело на вопрос, как ему удается из грубого камня ваять прекрасные статуи, ответил, что надо просто взять и удалить все лишнее. Иначе говоря, чтобы «изваять» рыночную цену биржа должна суметь из всего многообразия факторов выделить наиболее существенные и отбросить второстепенные. Только тогда и выкристаллизуется та самая рыночная цена, ради которой все и затевается. Поэтому, на мировых биржах, не удовлетворяются простым выбором какой-либо ранее известной формулы, а идут по пути разработки своего собственного алгоритма котирования. Например, такие известные биржи, как New York Stock Exchange, New York Mercantile Exchange, New York Board of Trade, Chicago Board of Trade, London Stock Exchange, London International Financial Futures Exchange, Intercontinental Exchange, European Energy Exchange, Eurex, Deutsche Borse, Tokyo Stock Exchange, и другие, пользуются алгоритмами котирования своей собственной разработки. Само собой разумеется, что наличие алгоритма не означает, что в конце дня группа сотрудников биржи садится за калькуляторы и принимается за расчет котировок по итогам торгов. Все алгоритмы встроены в электронные системы биржевых торгов и весь процесс котирования, вплоть до расчета итоговых котировок, осуществляется автоматически в режиме реального времени. Поэтому, на всех известных мировых биржах величину котировки можно узнать в любой, необходимый вам, момент времени.

Как и всякая математическая величина, среднее имеет одно очень важное для нас свойство. Это свойство связано с возможностью быть вычисленной, и называется вычисляемостью. Вычисляемость типичной средней величины (котирование) непосредственно связана с однородностью изучаемой совокупности величин. В случае неоднородной совокупности величин необходимо провести разбивку всей совокупности на качественно однородные группы и рассчитать типичную среднюю величину по каждой из однородных групп. В случае невозможности добиться однородности изучаемой совокупности величин, равно как и при отсутствии совокупности как таковой, вычисляемость типичной средней величины (котирование) становится невозможной по определению.

Как же обстоят дела с поисками иголки в стоге сена (то бишь, с поисками алгоритма котирования) на наших биржах (по крайней мере, в организациях, содержащих в своем названии гордое слово «биржа»)? Условно, имея в виду степень приближенности к созданию алгоритма котирования (может, правильней сказать - по мере отдаленности от создания алгоритма котирования?), разобьем их на три группы.

Начнем с конца, то есть с тех, кто далек от понятия алгоритма.

Третья группа: Ташкентский городской муниципальный биржевой центр (ТГМБЦ), Универсальный биржевой центр ассоциации банков Узбекистана (УБЦ АБУ), Республиканская биржа недвижимости (РБН).

ТГМБЦ. Организация и проведение торгов с объектами недвижимости. Налицо все признаки риэлторской деятельности. Торгуемые активы не соответствуют критериям котируемости. Алгоритм котирования отсутствует, так как проведение самого котирования невозможно по определению. Ценообразование с помощью биржевых механизмов невозможно. Требуются методы оценочной деятельности. Фактически ТГМБЦ является риэлторской организацией, но никак не биржей. Имеет место подмена понятий. Стог сена.

УБЦ АБУ. Организация и проведение торгов с объектами недвижимости. Налицо все признаки риэлторской деятельности. Торгуемые активы не соответствуют критериям котируемости. Алгоритм котирования отсутствует, так как проведение самого котирования невозможно по определению. Ценообразование с помощью биржевых механизмов невозможно. Требуются методы оценочной деятельности. Фактически УБЦ АБУ является риэлторской организацией, но не как не биржей. Имеет место подмена понятий. Стог сена.

РБН. Организация и проведение торгов с объектами недвижимости, а также машинами, механизмами, промышленным и сельскохозяйственным оборудованием, бытовыми товарами и пр. Налицо признаки как риэлторской деятельности, так и внебиржевой торговой системы. Торгуемые активы не соответствуют критериям котируемости. Алгоритм котирования отсутствует, так как проведение самого котирования невозможно по определению. Ценообразование с помощью биржевых механизмов невозможно. Требуются методы оценочной деятельности. Фактически РБН является риэлторской организацией, но никак не биржей. Имеет место подмена понятий. Стог сена.

Вторая группа: Узбекская республиканская товарно-сырьевая биржа (УзРТСБ), Республиканская универсальная агропромышленная биржа (РУАПБ). Это те, кто движутся по направлению к созданию алгоритма котирования.

УзРТСБ. Организация и проведение биржевых торгов с биржевым товаром с известной долей административных ограничений, а также организация и проведение небиржевых торгов с небиржевым товаром - выставочно-ярмарочные и аукционные торги. Конгломерат снабженческо-сбыто-распределительной организации и внебиржевой торговой системы. В подавляющем большинстве случаев алгоритм котирования отсутствует, так как большинство торгуемых активов не соответствует критериям котируемости. В тех же случаях, когда алгоритм имеется, он не в полной мере учитывает все рыночные факторы. Иголка в стоге сена.

РУАПБ. Организация и проведение биржевых торгов с биржевым товаром (в небольшом объеме), организация и проведение небиржевых торгов с небиржевым товаром - выставочно-ярмарочные и аукционные торги, а также, отчасти, организация торгов с объектами недвижимости. Конгломерат биржи, внебиржевой торговой системы и риэлторской организации. В подавляющем большинстве случаев алгоритм котирования отсутствует, так как большинство торгуемых активов не соответствует критериям котируемости. В тех же случаях, когда алгоритм имеется, он не в полной мере учитывает все рыночные факторы. Иголка в стоге сена.

Первая группа. Это те, кто уже нащупал свою иголку в стоге сена и вот-вот ее достанет: Республиканская фондовая биржа «Тошкент» (РФБ «Тошкент»), Республиканская валютная биржа (РВБ).

РФБ «Тошкент». Организация и проведение биржевых торгов с классическим биржевым товаром - ценными бумагами. Торгуемые активы соответствуют критериям котируемости. Работают биржевые механизмы ценообразования - котирования. При некоторых допущениях, можно считать, что алгоритм котирования имеется.

РВБ. Организация и проведение биржевых торгов с классическим биржевым товаром - валютой и ценными бумагами. Торгуемые активы соответствуют критериям котируемости. Работают биржевые механизмы ценообразования - котирования. При некоторых допущениях, можно считать, что алгоритм котирования имеется.

Как видно, из семи организаций республики, именующих себя биржами, три, тем не менее, далеки от того, чтобы считаться биржей в том значении, в котором это принято в мире. Две организации проходят переходный период в своем развитии и находятся на перепутье: идти ли дальше по тернистому и трудному биржевому пути, или выбрать более легкий, но уже имеющий множество успешных примеров в мировой практике, путь альтернативных (то есть альтернативных биржевым) торговых систем. И, наконец, две организации имеют все признаки классических мировых бирж и, более того, они имеют все возможности таковыми стать. Воспользуются ли они этими возможностями, зависит от них самих.

Этим мы завершим краткий обзор состояния вопросов, связанных с вопросами котирования на биржах республики. Сегодня ситуация складывается таким образом, что настало время отделить зерна от плевел, иначе мы так и не сможем найти нужную иголку в стоге сена. Биржа - является зеркалом рыночных процессов в любой стране. Поэтому ни в коем случае нельзя допустить, чтобы это зеркало оказалось кривым.

Страницы: 1, 2

Голосование

Как вы оцениваете работу нашего сайта? Отлично Хорошо Нормально Плохо Результаты