Разновидностью инвестиционного фонда является паевой инвестиционный фонд. Его отличие от обычного фонда в том, что он создается при компании, которая имеет лицензию на осуществление деятельности по доверительному управлению имуществом паевых фондов и становится управляющей компанией фонда, без всяких юридических лиц. Вкладчики паевого фонда приобретают инвестиционные паи, их прибыль - за счет прироста курсовой стоимости пая.
Регистраторы - это специализированная независимая организация, которая не имеет права совмещать эту деятельность с другими видами профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг, ведут реестр владельцев ценных бумаг, если их количество превышает 500.
Клиринговые организации - занимаются определением взаимных обязательств (сбор, сверка, корректировка информации по сделкам с ценными бумагами и подготовка бухгалтерских документов по ним) и расчетам по операциям с ценными бумагами, содержат в себе механизмы гарантии выполнения обязательств сторон на биржевом рынке. Контрактные обязательства заключаются с клиринговой палатой, а не друг с другом, это уменьшает затраты на совершение сделок. Чем улучшают качество рынка, его ликвидность и сохраняют целостность.
Организаторы торговли - это сами фондовые биржи (на организованном вторичном рынке) и брокерские фирмы (на внебиржевом рынке). Они способствуют осуществлению сделок на рынке (организуют торги, предоставляют разнообразную информацию участникам рынка).
В России развиваются все виды профессиональной деятельности на рынке ценных бумаг.
3.4 Фондовые индексы
Фондовые индексы в системе РЦБ существуют для двух важных целей. Во-первых, для фундаментального и технического анализа состояния и прогнозирования фондового рынка, то есть прогнозирования экономической ситуации в стране на будущее. Во-вторых, в качестве основы для торговли производными инструментами, базирующимися на этих индексах: фьючерсные контракты - индексные фьючерсы, опционные контракты - биржевые опционы на индексы, опционные контракты на индексные фьючерсы. Эти производные инструменты используются в спекулятивных целях, для хеджирования риска, для проведения арбитражной торговли между рынками индексных производных инструментов и рынками ценных бумаг, входящих в состав соответствующего фондового индекса.
Знание фондовых индексов позволяет инвестору выгодно разместить свои капиталы, и не потерять их. При изменении индексов, если они начинают падать, он может продать свои активы и приобрести другие, более выгодные.
Как правило, в стране доминирует один или два фондовых индекса, так же как выделяется одна основная фондовая биржа. «Фондовый индекс - это статистическая средняя величина, рассчитанная на основе курсовой стоимости входящих в него бумаг». Индекс курсовой цены каждой акции (облигации) определяется: произведением ее курса на число акций этого типа, котирующихся на бирже, деленное на номинал акции.
При разработке биржевых индексов применяются различные методы расчета средней величины:
- метод простой средней арифметической;
- метод средней арифметической взвешенной;
- метод средней геометрической.
Методом простой средней арифметической рассчитывается наиболее известный в мире и старейший индекс Доу-Джонса. Партнеры издательской компании «Доу-Джонс энд компани» Чарльз Доу и Эдвард Джонс в 1884 г. рассчитали на основе информации Нью-Йоркской фондовой биржи индекс курсов акций 12 железнодорожных компаний, по которому можно было судить о состоянии фондового рынка. Индекс Доу Джонса рассчитывается: а) для акций 30 ведущих промышленных корпораций США, имеющих наибольшую престижность с точки зрения инвесторов (Dow Jones Industrial Average, DJIA)- «голубых фишек» Нью-Йоркской фондовой биржи. Он рассчитывается с 1928 г., его величина измеряется в пунктах и представляет собой среднее арифметическое без учета весов;
б) для акций 20 ведущих транспортных компаний;
в) для акций 15 ведущих компаний коммунального хозяйства.
Особенность индекса Доу-Джонса состоит в том, что он показывает средние текущие цены акций без их сопоставления с базовой величиной. Для пользования этим индексом инвестору необходимо сопоставлять величины на разные даты. Например, по состоянию на 2 февраля 2007 г. индекс DJIA составил 12580,83, его следует сопоставить с предыдущим значением на какую-либо дату. Минусы этого индекса в индексировании небольшого количества компаний, без учета их размеров и объема производимых ими операций на рынке ценных бумаг. На Нью-Йоркской бирже концентрируется около 50% всего биржевого оборота развитых стран, и движение индекса может многое рассказать о финансовых и экономических делах стран с рыночной экономикой. На биржах он рассчитывается и объявляется каждые полчаса.
Тем же методом рассчитывается и индекс токийской фондовой биржи - индекс Nikkei, по акциям 225 компаний.
Методом среднеарифметической взвешенной рассчитываются в США сводный и отраслевые индексы корпорации «Standard & Poors» (S&P), самым популярным из которых является S&Р500, индекс системы NASDAQ, сводный индекс Нью-Йоркской фондовой биржи, NYSE; в Германии - индекс DAX-100, во Франции - индекс САС.
Индекс NASDAQ - является индексом котировок автоматизированной торговой системы Национальной ассоциации дилеров по ценным бумагам НАСДАК (National Association of Securities Dealers Automated Quotations) и отражает оборот ценных бумаг на внебиржевом рынке, это индекс высокотехнологического сектора экономики. Он рассчитывается с 5 февраля 1971 г., тогда его значение составило величину 100.
Индексы САС-40 и САС-240 -Cotation Assistee en Continu (Continuous Assisted Quotation, Ассоциация французских фондовых брокеров) являются среднеарифметическими взвешенными акций, котируемых на Парижской фондовой бирже.
Индекс DАХ - Deustsche Aktien Xchange- рассчитывается в Германии с 1988 г. по акциям 30 крупнейших компаний.
Здесь для сравнения берется рыночная стоимость акций, помноженная на количество размещенных акций. Эти фондовые индексы определяются как средневзвешенная арифметическая на конкретную дату по отношению к их базовой величине, рассчитанной на более раннюю дату.
Формула для расчетов по этому методу такова:
nn
I=(E *Pi *Qi / E * P0i * Qi ) * n
11
где Р - текущая цена i-и акции, Р0i. - цена i-и акции в базисном периоде,
Qi, - количество акций, выпущенное i-и компанией.
Сейчас в России по этому методу рассчитываются индекс ММВБ и индекс ММВБ-10, по акциям, которые обращаются на Московской межбанковской валютной бирже (в последнем случае в расчет принимаются только 10 наиболее ликвидных акций). Он рассчитывается с 22 сентября 1997 г. В 2003 г. индекс ММВБ вырос почти на 60%, среднедневной оборот на ММВБ к концу года превысил 1 млрд. долл. На долю данной биржи приходится около 90% биржевого оборота российских ценных бумаг, в том числе через Интернет заключается более 70% всех сделок.
Сводный индекс ММВБ рассчитывается в рублях по формуле:
n m bb
Imicex=( I / D) * (Ei=1 * ki *Qi *Pi / Ej=1 * Qj * Pj ),
где Qi - количество акций i -го вида на момент расчета индекса; Pi -средневзвешенная цена акции i-го вида на момент расчета индекса; ki -весовой коэффициент; N - количество акций, входящих в базу расчета индекса на момент его расчета; Q b j - количество акций j-го вида на момент определения первого значения индекса; Pj b -- средневзвешенная цена акции j -го вида на момент определения первого значения индекса; М - количество акций, входящих в базу расчета индекса на момент определения его первого значения; D - поправочный коэффициент, корректирующий значение индекса при изменении базы расчета индекса.
Методом средней геометрической рассчитывается композитный индекс «Вэлью Лэйн» в США и один из старейших индексов в Великобритании FТ-30. Формула для расчета этого индекса имеет такой вид:
n
I= корень из I1 * I2 * I3 * ... * I n
где I1 , I2 ,I3, I n - темпы роста курсовой стоимости компаний, или индивидуальные индексы, n- число компаний в выборке.
Индексы FT-SE- это старейший индекс Великобритании, созданный агентством Financial Times в 1935 г., он называется Financial Times Industrial Ordinary Share Index, или сокращенно FТ-30 (FTSЕ-30). Более популярным и распространенным на сегодняшний день является FTSЕ-100 (Footsie). Расчетом и публикацией этих индексов занимается компания FTSЕ International. FT-30 (FTSЕ-30) включает в себя акции 30 крупнейших промышленных и торговых компаний; рассчитывается с 1934 г. как среднее геометрическое (корень 30-й степени из произведения курсов акций, входящих в листинг).
С 90-х гг. в России существует ряд фондовых индексов, которые рассчитывают российские информационные и брокерские компании. С 1 сентября 1995 г. начал рассчитываться индекс РТС (RTSI!- российская торговая система) - индекс самых ликвидных акций, обращающихся в Российской торговой системе (вначале индекс РТС рассчитывался на основе средневзвешенной цены акций 13 эмитентов, в 1996 г. их число составило 24, а в 2006 г. - уже 50), все цены выражаются в долларах США. В список, по которому он рассчитывается, входят акции, входящие в котировочные листы первого и второго уровней, а также акции, отобранные на основе экспертной оценки. Сейчас он рассчитывается как отношение суммарной рыночной капитализации акций, включенных в список для расчета индекса, к суммарной рыночной капитализации этих же акций на начальную дату, умноженное на значение индекса на начальную дату. Индекс РТС является единственным официальным индикатором Российской торговой системы.
Во второй половине 1996 г. была введена система РТС-2, предусматривающая торговлю ценными бумагами с ограниченной ликвидностью, то есть система допуска сюда была упрощена. Это было сделано для расширения сферы действия внебиржевого рынка. В 1999 г. получила развитие система РТС-3, предназначенная для торговли, она сделала фондовый рынок доступным для физических лиц, обеспечила их участие в инвестиционном процессе.
Отражают общую динамику интернациональных рынков с единой базой расчета осуществляют глобальные индексы. Наиболее авторитетные такие индексы группы FT-SE «Actuaries World Indexes» и индексы инвестиционного банка «Morgan Stanley Capital International», индексы Euromoney- First Boston Global Stock Index и Salomon- Russel World Egnity Index. Расчеты ведутся по 2212 акциям 24 стран мира (FT-SE). На эти акции приходится не менее 70% капитализации каждой из этих стран. База, равная 100, берется на 31 декабря 1986 г. Индекс рассчитывается после закрытия Нью-Йоркской фондовой биржи и публикуется на следующий день в газете «Файнэншл тайме».
3.5 Спекуляция («быки», «медведи»)
«Спекулянт - это лицо, стремящееся получить прибыль за счет разницы в курсах финансовых инструментов, которая может возникнуть во времени. Спекулянт покупает (продает) активы с целью продать (купить) их в будущем по более благоприятной цене. Спекулятивные операции - это игра на повышение или на понижение цены контракта».
Большая часть деятельности бирж и рынка ценных бумаг носит именно спекулятивный характер. Но и в этом есть свои положительные стороны. Во-первых, именно из-за возможности спекуляций к ценным бумагам привлекается интерес вкладчиков, средства которых и идут на развитие экономики. Во-вторых, спекуляция способствует повышению уровня ликвидности финансовых активов. Спекулянт своими операциями заполняет разрыв, который может возникнуть на рынке между спросом и предложением финансовых активов. К тому же на развитом рынке ценных бумаг спекулянт особенно не может манипулировать ценами, а только повышает их точность, так как старается действовать, собрав как можно большее количество информации по эмитентам.
Теоретически на бирже происходит два вида операций: долгосрочные, направленные на инвестирование реального сектора экономики, и краткосрочные - спекулятивные сделки. Но участник биржевых торгов на самом деле при любой сделке стремиться к получению курсовой разницы. Получить ее можно двумя способами:
1) владея внутренней информацией - биржевик будет знать куда выгоднее вложить свои средства и как сыграть на разнице;
2) временно искусственно отклонить курс акций от настоящего, и успеть «сыграть» в это время.
Если спекулянт ожидает в будущем повышения цены актива, то может купить его сейчас и продать в будущем по более высокой цене - это игра на повышение, такие спекулянты называются «быками». Если ожидает понижения, то может взять его взаймы, продать сейчас, а потом купить по более низкой цене - это игра на понижение «медведей». Игра на современной бирже требует тщательной подготовки, продуманного отбора участников, развернутого сценария.
Спекулянты обычно предпочитают играть на срочном рынке. Так как по наличным сделкам расчет производится в момент их заключения и прибыль спекулянта тут невелика и может возникнуть лишь в ходе арбитража. А вот если спекулянту удастся провернуть серию удачных сделок на срочном рынке, то за короткий период он может превратить незначительную сумму в солидный капитал.
Поскольку цель спекулянта - быстро получить прибыль, а не инвестировать свои средства в экономику, он может в короткие сроки изъять с биржи огромные суммы. Тем самым, спровоцировав крах рынка ценных бумаг и дестабилизировав экономику не только в конкретной фирме, но даже в стране. Этим так и опасна их деятельность.
3.6 Как играть на бирже
Как было сказано выше, большинство операций на рынке ценных бумаг происходят из-за желания инвесторов получить курсовую разницу, спекулировать или «сыграть». При такой тенденции не могли не возникнуть некоторые правила, как не потерять свои сбережения в условиях биржевой торговли и получить спекулятивный доход для себя. Вот некоторые из них:
- лучше всего вкладывать или «играть» на бирже той частью своих сбережений, которая не потребуется в течение долгого времени. Это позволит выждать момент, когда можно купить по низкому, продать по высокому курсу;
- не следует вкладываться в единственное предприятие;
- инвестору необходимо изучить деятельность и рост доходов той фирмы- эмитента, бумаги которой он собирается приобрести;
- при покупке акций лучше не дожидаться предельно низких и высоких курсов, тогда более вероятно с одной акции получить более высокую курсовую стоимость;
- лучше получать сведения о ходе дел у специалистов.
При попытках решении задач создания эффективного рынка ценных бумаг, и получения сверхдоходов возникло множество гипотез и теорий. Рассмотрим самые известные из них.
В 1990 г. американские экономисты Гарри Марковец, Мертон Миллер и Уильям Шарп получили Нобелевскую премию за разработку теории оптимального (наилучшего) портфельного выбора. Они тоже пытались решить задачу о выгодном инвестировании. Под портфелем принято понимать перечень разных видов ценных бумаг (акций, облигаций, долговых обязательств и т. п.). Портфельный же выбор означает в их теории - что лучше распределять (и перераспределять) экономические ресурсы среди различных видов производства через рынки ценных бумаг, для максимального размера получаемых доходов и минимального рисков. При помощи математики и статистики ими были сделаны выводы, что чем выше возможность ожидаемого дохода, тем ниже возможность его получения и больше риск. Были сделаны также важные выводы в отношении прибыльности оптимальных (лучших) пакетов ценных бумаг, об управлении риском на финансовых рынках и др. Сегодня теория портфельного выбора прочно вошла в практику деловой жизни, в некоторых странах ее изучают даже в средней школе.
В 19-ом веке возник технический анализ, он работает и в современно мире, помогая ориентироваться в многообразии возможностей инвестирования и видов ценных бумаг. Технический анализ занимается изучением состояния фондового рынка. Его основа - это теоретическое положение о том, что поскольку извне на РБЦ влияют объемы торговли и уровень цен финансовых активов, можно изучив динамику показателей рынка и ее повторяемость, спрогнозировать ситуацию на будущее. Технический аналитик обычно пытается предсказать краткосрочные движения рынков и ищет моменты различия цен спроса и предложения, чтобы подсказать, когда бумагу следует приобрести.
Фундаментальный анализ - это анализ факторов, влияющих на стоимость ценной бумаги. Он призван ответить на вопрос какую бумагу следует приобрести или продать, после того как методом технического анализа будет предсказано «когда». Сделать это фундаментальный анализ может, изучив ситуацию на предприятии - эмитенте, факторы макроэкономического характера, и рынок где действует данное предприятие. В идеале фундаментальный анализ предполагает рассмотрение всех значимых экономических, политических и иных факторов, которые могут повлиять на курсовую стоимость ценной бумаги. Фундаментальные аналитики изучают причины, движущие рынком, и на их основе принимают решения об инвестициях, особенно долгосрочного характера.
Существует также гипотеза эффективного рынка. Цены на ценные бумаги и другие активы устанавливаются в зависимости от соотношения спроса и предложения на них. А они в свою очередь устанавливаются в зависимости от ожидания инвесторов, которые, предполагая спад или повышение цен на определенные бумаги, продают их или покупают. Ожидания инвесторов формируются в результате информации, которой они располагают. Ее можно классифицировать как прошлую, настоящую и внутреннюю. Гипотеза эффективного рынка как раз и сформировалась на основе анализа этих трех видов информации.
Прошлая информация общеизвестна - это динамика курсовых стоимостей и объемов продаж прошлых дней или лет. Настоящая (текущая, публичная) информация - это то, что известно о состоянии рынка сейчас из прессы, выступлений государственных служащих, отчетов компаний, аналитических прогнозов и т.п. И внутренняя (инсайдерская информация) - известна лишь узкому кругу лиц в силу служебного положения или каких-либо других причин. Прошлую и настоящую информацию знают все желающие, а внутреннюю знают лишь немногие и разглашать ее запрещено законом, во избежание глобальной спекуляции и других негативных последствий.
Над идеей эффективного рынка раздумывали еще в 1900 г. Л. Бешалье, в 1965 г. П. Самуэльсон, и многие другие мыслители, но ее настоящей формулировкой мы обязаны американскому профессору Юджину Фейме. Его гипотеза состоит в том, что рынок имеет три степени эффективности: слабую, среднюю и сильную. И степень эффективности зависти от того, какая информация находит свое отражение в цене актива: если известна только прошлая информация- то рынок будет слабо эффективен, если прошлая и настоящая средне эффективен, если же прошлая, настоящая и внутренняя- то это будет рынок с сильной степенью эффективности.
