Функционирование рынка государственных ценных бумаг регламентируется нормативными актами Правительства РФ, Министерства финансов РФ, Банка России, а также договорами между инфраструктурными организациями Организованного рынка ценных бумаг и его участниками с вышеперечисленными
(1.1) - договор о размещении и обслуживании выпусков ГЦБ
(1.2) - договор о выполнении функции Дилера на рынке ГЦБ
(1.3) - договор на обслуживание Инвестора
(1.4) - договор о выполнении функций Депозитария и Торговой системы на рынке ГЦБ
(1.5) - договор об участии в Системе электронных торгов
(1.6) - договор об обслуживании в Депозитарии
(1.7) - договор об обслуживании в ЦТОСД
(1.8) - договор об обеспечении технического доступа к ТДК ММВБ
(1.9) - договор на расчетное обслуживание в РП ММВБ (РЦ ОРЦБ)
(1.10) - договор о выполнении функций РЦ ОРЦБ
(1.11) - договор об обмене информацией между Торговой системой и РЦ ОРЦБ. ММВБ - вчера и сегодня. Князев В.И.//Рынок ценных бумаг. № 86, март 1997. - с. 34-38.
Программно-технический комплекс ММВБ технически способен обеспечить первичное размещение, вторичное обращение и депозитарное обслуживание широкого круга государственных, муниципальных и корпоративных ценных бумаг различных видов, а также торговлю валютными и кредитными ресурсами. Комплекс состоит из рабочих мест абонентов (трейдеров) и центрального звена, включающего торговую систему и электронный депозитарий. Он обеспечивает полную автоматизацию процесса торгов - от ввода заявок участниками торгов до ведения депозитария, расчетов по итогам торгов и клиринга
Центральное звено программно-технического комплекса включает следующие основные компоненты:
торговую подсистему, осуществляющую выполнение основных функций системы;
клиринговую подсистему, осуществляющую расчет текущих позиций участников по деньгам и инструментам в реальном масштабе времени в ходе торгов и итоговых обязательств участников по окончании торгового дня;
электронный депозитарий, осуществляющий хранение и выдачу сведений о ценных бумагах;
административную подсистему, обеспечивающую определение и изменение полномочий абонентов, управление процессом торгов и настройку торговой подсистемы;
базу данных, обеспечивающую хранение и поиск информации. Правила проведения торгов по ценным бумагам на Московской Межбанковской Валютной бирже, Утверждено Биржевым Советом ММВБ 18 сентября 1996 г.
В торговой подсистеме осуществляется регистрация и сопоставление поступивших заявок: подготовка сделок в автоматическом режиме по результатам их сопоставления в соответствии с установленными правилами торгов; регистрация подготовленных в автоматическом режиме и прямых сделок; подготовка информации о состоянии рынка в ответ на поступившие запросы.
Электронные сервера, составляющие торговую подсистему, осуществляют идентификацию участника при регистрации и проверку его полномочий в ходе работы.
Клиринговая подсистема обеспечивает решение двух групп задач:
отслеживание в реальном масштабе времени в ходе торгов текущих позиций торгующих участников системы по деньгам и финансовым инструментам с учетом их начальных позиций, заключенных сделок и неудовлетворенных еще заявок на покупку и продажу финансовых инструментов;
расчет итоговых обязательств участников по окончании торгового дня.
Расчет итоговых обязательств выполняется специальной процедурой, использующей информацию о заключенных сделках, хранимую в базе данных системы.
Электронный депозитарий осуществляет хранение данных о ценных бумагах, включая сведения о текущем владельце ценной бумаги, проведение расчетов по ценным бумагам по итогам торгов и подготовку информации в ответ на запросы участников торгов по этим данным. Кроме того электронный депозитарий производит подготовку данных для выплаты дивидендов и погашения ценных бумаг. Отслеживание сведений о смене владельца ценной бумаги производится в ходе торгов. Первоначально в системе был реализован депозитарий дилерского уровня, то есть каждому участнику торгов были открыты два депозитарных счета: один - собственный, второй всех его клиентов. В середине 1995 года был осуществлен переход на централизованную техническую поддержку средствами комплекса ведения дилерами субдепозитариев клиентского уровня. При этом каждому инвестору (как участнику торгов, так и каждому его клиенту) открыт отдельный депозитарный счет. Это дает возможность дилерам, при условии установки специального удаленного рабочего места, самостоятельно получать выписки по депозитарным счетам клиентов, которых они обслуживают. Правила проведения торгов по ценным бумагам на Московской Межбанковской Валютной бирже, Утверждено Биржевым Советом ММВБ 18 сентября 1996 г.
С помощью административной подсистемы осуществляется конфигурирование торговой подсистемы, управление ее работой, управление ходом торгов и распределение прав абонентов. В ходе торгов административная подсистема позволяет:
добавить и изменить сведения и пароль об участнике торгов;
запретить торги по инструменту и снять этот запрет;
приостановить полномочия участника торгов и возобновить их;
приостановить торги и возобновить их;
послать сообщение одному, нескольким или всем участникам;
изменить время проведения торгов.
Обращение к торговой подсистеме осуществляется с рабочих мест администраторов торгов. Правами доступа к ней обладает только персонал ММВБ, отвечающий за проведение и администрирование торгов, и персонал региональных торговых площадок, в рамках своей компетенции.
В базе данных системы хранится вся информация, используемая в ходе ее работы. Система управления базой данных обеспечивает запись в базу данных вводимой и генерируемой в ходе работы системы информации, а также поиск данных в соответствии с потребностями центрального звена и запросами абонентов.
Инфраструктура программно-технического комплекса позволяет Участникам торгов на ММВБ осуществлять операции с ценными бумагами как с рабочих мест. расположенных в торговых залах технических центров, так и в офисах (удаленных рабочих мест).
В настоящее время в торговой системе ММВБ реализована методика торгов, основанная на вводе участниками заявок на продажу или покупку, автоматическом поиске встречных заявок, взаимно удовлетворяющих условиям друг друга, и автоматическом заключении сделок в случае, когда такие заявки найдены. Для принятия решения система предоставляет участнику торгов возможность получить в реальном масштабе времени широкий спектр общей информации о рынке в разбивке по каждому из фондовых инструментов:
текущую наилучшую цену покупателя;
текущую наилучшую цену продавца;
наилучшую цену покупателя за всю сессию:
наилучшую цену продавца за всю сессию,
глубину спроса:
глубину предложения;
цену первой сделки в текущий день:
наибольшую цену сделки за текущий день:
наименьшую цену сделки за текущий день
цену последней сделки
средневзвешенную цену за текущую сессию
объем последней сделки в единицах инструмента и деньгах;
изменение цены последней сделки по сравнению с ценой предыдущей сделки и ценой закрытия предыдущего дня;
доходность к погашению по цене последней сделки:
суммарный оборот в течение текущей сессии в единицах инструмента и деньгах
Помимо общих сведений каждому участнику торгов представляется индивидуальная (закрытая для других участников) информация, которая включает в себя:
сведения обо всех введенных участником заявках (включая как удовлетворенные, так и частично или полностью неудовлетворенные)
сведения об отобранных заявках (например, о заявках по конкретной ценной бумаге)
детали всех заключенных участником за текущий день сделок
текущие позиции участника по инструментам (всего и в разбивке по депозитарным счетам) и деньгам;
расписание текущей торговой сессии:
список пользователей, участвующих в торгах от имени организации-участника, с установленными для каждого денежными лимитами на объем операций и режимом подтверждения заявок. Правила проведения торгов по ценным бумагам на Московской Межбанковской Валютной бирже, Утверждено Биржевым Советом ММВБ 18 сентября 1996 г.
2.2. Московская Центральная Фондовая Биржа и Российская Биржа и особенности торговли производными ценными бумагами.Производная ценная бумага -- это бездокументарная форма выражения имущественного права (обязательства), возникающего в связи с изменением цены, лежащего в основе данной ценной бумаги Биржевого актива. Производные ценные бумаги -- это класс ценных бумаг, целью обраще-ния которых является извлечение прибыли из колебаний цен соответст-вующего биржевого актива. Главными особенностями производных ценных бумаг являются:
их цена базируется на цене, лежащего в их основе биржевого актива, в качестве которого могут выступать другие ценные бумаги;
внешняя форма обращения производных ценных бумаг аналогична обращению основных ценных бумаг;
ограниченный временной период существования (обычно -- от не-скольких минут до нескольких месяцев) по сравнению с периодом жизни биржевого актива (акции -- бессрочные, облигации -- годы и десятилетия);
их купля-продажа позволяет получать прибыль при минимальных инвестициях по сравнению с другими ценными бумагами, поскольку ин-вестор оплачивает не всю стоимость актива, а только гарантийный (маржевой) взнос. Правила торговли фьючерсными контрактами на Московской Центральной Фондовой Бирже., Утверждены Решением Биржевого совета МЦФБ 18 марта 1997 г.
Существуют два типа производных ценных бумаг:
фьючерсные контракты;
свободнообращающиеся, или биржевые, опционы.
Фьючерсный контракт -- это стандартный биржевой договор купли-продажи биржевого актива в определенный момент времени в будущем по цене, установленной сторонами сделки в момент ее заключения. Понимание фьючерсного контракта лучше всего достигается при его сравнении с форвардным контрактом. фьючерсные контракты относятся к классу соглашений о будущей покупке. Фьючерсные контракты -- это те же форвардные контракты, но об-ладающие рядом дополнительных свойств или отличительных особенностей:
это биржевые контракты, заключение которых происходит только на биржах, в то время как форвардные контракты заключаются на внебир-жевом рынке. Каждая биржа самостоятельно разрабатывает фьючерсные контракты, которые обращаются на ее базе;
это стандартные контракты и не только по своей типовой форме, но и по содержанию. Форма форвардного контракта в какой-либо конкретной сфере деятельности является обычно типовой, но все конкретные условия контракта по количеству первичного актива, его качественным характери-стикам и другим параметрам оговариваются между сторонами сделки при ее заключении. Фьючерсный контракт стандартизирован по всем его пара-метрам, кроме одного -- цены. Он унифицирован по потребительской стоимости первичного актива, лежащего в его основе, по его количеству, месту и сроку поставки, срокам и форме расчетов, штрафным санкциям и арбитражу и т.п.;
исполнение и все расчеты по фьючерсному контракту гарантированы биржей и расчетным органом, который обслуживает данную биржу, -- расчетной (клиринговой) палатой. Это обеспечивается наличием крупного страхового фонда, обязательного механизма гарантийного залога (маржи), а также удвоением в процессе регистрации заключенного в ходе биржевых торгов фьючерсного контракта в расчетной палате как контракта между покупателем первичного актива и расчетной палатой как продавцом и как контракта между продавцом первичного актива и расчетной палатой как покупателем;
форвардный контракт заключается для того, чтобы купить (продать) первичный актив, и невыполнение этого контракта может обернуться круп-ными штрафными санкциями для его нарушителя. Фьючерсный контракт благодаря механизму возможного досрочного прекращения обязательств по нему любой из его сторон имеет своей целью не куплю-продажу первич-ного актива, а получение прибыли (дохода) от сделок на фьючерсном рынке. Он имеет преимущественно спекулятивный характер;
форвардные контракты могут заключаться на любые первичные активы фондового рынка, основой фьючерсного контракта является огра-ниченный круг таких первичных активов, главная черта которых -- непред-сказуемость изменений цен. Рынок ценных бумаг. Под редакцией В.А. Галанова, А. И. Басова. - М. : Финансы и статистика, 1996. - 352с.
Стандартизация фьючерсного контракта имеет следующие достоинства:
резкое ускорение процесса заключения сделки;
увеличение количества заключаемых сделок:
упрощение расчетов по сделкам;
привлечение к биржевой торговле круга лиц и организаций, не рас-полагающих самим биржевым активом;
осуществление торговли в упрощенной форме путем ссылки на типо-вой контракт (без оформления самих контрактов).
Гарантированность фьючерсного контракта достигается, с одной стороны, наличием крупного страхового (резервного) фонда денежных средств, а с другой -- принятием биржей (расчетной палатой биржи) на себя обяза-тельств быть продавцом для всех покупателей контрактов и быть покупа-телем для всех продавцов контрактов. Иначе говоря, каждый фьючерсный контракт между продавцом и покупателем преобразуется в два новых контракта: между биржей (расчетной палатой) и покупателем и между биржей (расчетной палатой) и продавцом. Правила торговли фьючерсными контрактами на Российской бирже, Утверждены Биржевым советом ЗАО «РБ» 27 сентября 1996 г.
Принятие биржей (расчетной палатой) на себя обязательств одной из сторон контракта по отношению к каждому его продавцу и покупателю позволяет им в любой момент времени до истечения срока действия дан-ного фьючерсного контракта ликвидировать свои обязательства по нему путем заключения сделки, противоположной ранее сделанной, или офсет-ной сделки. Обратная, или офсетная, сделка в торговле фьючерсными контракта-ми -- это сделка с тем же видом фьючерсного контракта, с тем же количе-ством фьючерсных контрактов, с тем же сроком исполнения фьючерсного контракта (фьючерсных контрактов), но противоположная ранее заключен-ной сделке.
Любой фьючерсный контракт имеет ограниченный срок существования. Обычно, например, три месяца. В соответствии с этим по фьючерсному контракту заранее известно, когда наступает последний день торговли этим контрактом и до какого времени в течение этого дня ведется торговля. Вслед за последним торговым днем наступает день (дни) исполнения этого контракта, т.е. поставка актива по нему и окончательные денежные расчеты по нему. Поскольку в каждый торговый день на бирже обычно ведется торговля фьючерсными контрактами с разными месяцами поставки, по-стольку существует специальный биржевой календарь на один, два и даже три года вперед, в котором четко обозначены дни исполнения (поставки) по всем торгуемым фьючерсным контрактам.
Фьючерсный контракт, заключенный с целью поставки по нему какого-либо биржевого актива, есть форвардный контракт. Фьючерсный контракт имеет своей целью получение положительной разницы в ценах от операций по его купле-продаже. В этом смысле фьючерсный контракт -- это всегда контракт на разность в ценах, а не на куплю-продажу биржевого актива. Из этого постулата следуют важные выводы:
совсем не обязательно, чтобы в основе фьючерсного контракта ле-жал бы какой-то реально существующий актив, как-то: товар, акция, об-лигация. В основе фьючерсного контракта может быть любой абстрактный актив, например, число, удовлетворяющее требованию тесной связи с соот-ветствующим рынком. Такими числами могут быть: цена, индекс цен, процентная ставка (процент), валютный курс, их всевозможные комбинации и т.п.;
фьючерсный контракт -- это финансовый инструмент, инструмент рынка капиталов, а сам рынок фьючерсных контрактов -- это часть рынка капиталов, фьючерсные контракты -- один из наиболее адекватных со-временному рыночному хозяйству механизмов перелива капиталов с точки зрения объемов финансовых средств и сроков их оборота;
поскольку игра на разность в ценах лишь в малой степени связана с национальными границами, то фьючерсный контракт быстро превратился в международный финансовый инструмент.
Фьючерсный контракт -- это современный инструмент быстрого выравнивания цен, погашения их колебаний на разных рынках. Это инст-румент «мгновенного» усреднения денежного спроса без изменения текуще-го предложения. Благодаря наличию фьючерсных рынков далеко не каждое изменение на рынке денежных капиталов оказывает прямое влияние на производство и обращение реальных активов и тем самым увеличивается общая устойчивость рыночной экономики.
Свободнообращающийся опционный контракт (бир-жевой опцион) -- это стандартный биржевой договор на право купить или продать биржевой актив или фьючерсный контракт по цене исполнения до (или на) установленной(ую) даты(у) с уплатой за это право определенной суммы денег, называемой премией.
В деловой практике опционы могут заключаться на любые рыночные активы и фьючерсные контракты. Если опционы заключаются на бирже, то, как и для фьючерсных контрактов, условия их заключения являются стан-дартизированными по всем параметрам, кроме цены опциона. Биржевые оп-ционы свободно продаются и покупаются на биржах, основываясь на тех же правилах и механизмах, которые существуют для фьючерсных конктрактов. Обычно в биржевой практике используются два вида опционов:
опцион на покупку (опцион-колл);
опцион на продажу (опцион-пут).
По первому виду опциона его покупатель приобретает право, но не обязательство, купить биржевой актив. По второму виду опциона его покупатель имеет право, а не обязательство продать этот актив.
По срокам исполнения опцион может быть двух типов: американский тип, который может быть исполнен в любой момент до окончания срока действия опциона, и европейский тип, который может быть исполнен только на дату окончания срока его действия.
По виду биржевого актива, который лежит в основе опциона, последние можно делить на валютные, в основе которых лежит купля-продажа валю-ты; фондовые, исходным активом которых являются акции, облигации, индексы; и фьючерсные, или опционы на куплю-продажу фьючерсных конт-рактов.
Другое ценностное отличие опциона от фьючерсного контракта состоит в том, что ценовой механизм опциона удваивается. Есть цена опциона -- его премия. Но исполнение прав по опциону возможно только по цене самого биржевого актива, т.е. опцион, кроме премии, имеет еще и свою цену исполнения (по западной терминологии -- страйковую цену). Цена исполнения -- это цена, по которой опционный контракт дает право купить или продать соответствующий актив.
