Опцион может быть на покупку или продажу базового актива.
Опцион Call -- опцион на покупку. Предоставляет покупателю право купить базовый актив.
Опцион Put -- опцион на продажу. Предоставляет покупателю право продать базовый актив.
Соответственно возможны четыре вида сделок с опционами:
· купить Опцион Call
· выписать (продать) Опцион Call
· купить Опцион Put
· выписать (продать) Опцион Put
Наиболее распространены опционы двух стилей -- американский и европейский.
Американский опцион может быть погашен в любой день срока до истечения срока опциона. То есть для такого опциона задается срок, во время которого покупатель может исполнить данный опцион.
Европейский опцион может быть погашен только в одну указанную дату (дата истечения срока, дата исполнения, дата погашения).
2.2 Формирование портфеля ценных бумаг
Рассматривая вопрос о создании портфеля, инвестор должен определить для себя параметры, которыми он будет руководствоваться.
1. Тип портфеля.
Возможно построение портфелей двух типов:
ь ориентированный на преимущественное получение дохода за счет процентов и дивидендов;
ь направленный на преимущественный прирост курсовой стоимости входящих в него инструментов.
2. Оценить приемлемое для себя сочетание риска и доходности портфеля, и соответственно определить удельный вес в портфеле бумаг с различными уровнями риска и дохода.
Данная задача вытекает из общего принципа, который действует на фондовом рынке: чем более высокий потенциальный риск несет бумага, тем более высокий потенциальный доход она должна иметь, и наоборот.
В теории и практике управления портфелем существует два подхода:
Ш традиционный;
Ш современный.
Традиционный подход основывается на фундаментальном и техническом анализе. Он делает акцент на широкую диверсификацию бумаг по отраслям. В основном приобретаются бумаги известных компаний, которые имеют хорошие производственные и финансовые показатели. На основе результатов их прошлой деятельности предполагается, что и в будущем они будут иметь неплохие показатели. Кроме того, учитывается более высокая ликвидность таких бумаг, возможность приобретать и продавать их в больших количествах, экономя, таким образом, на комиссионных.
Современная теория портфеля основана на использовании статистических и математических методов. Ее отличительной чертой является взаимосвязь между рыночным риском и доходом, а именно: инвестор должен формировать относительно рискованный портфель, чтобы рассчитывать на относительно высокий доход. Использование такого подхода требует определенного компьютерного и математического обеспечения. Во многих случаях стратегически верным будет комбинирование перечисленных выше подходов.
В определенный момент инвестор должен принять решение о покупке конкретных ценных бумаг, которые будут находиться в его портфеле. Поскольку портфель представляет собой набор различных ценных бумаг, это решение эквивалентно выбору оптимального портфеля из набора возможных портфелей. Поэтому подобную проблему часто называют проблемой выбора инвестиционного портфеля.
В 1952 году Гарри Маркович опубликовал фундаментальную работу, которая является основой подхода к инвестициям с точки зрения современной теории формирования портфеля. Подход Марковича начинается с предположения, что инвестор в настоящий момент времени имеет конкретную сумму денег для инвестирования. Эти деньги будут инвестированы на определенный промежуток времени, который называется периодом владения. В конце периода владения инвестор продает ценные бумаги, которые были куплены в начале периода, после чего либо использует полученный доход на потребление, либо реинвестирует доход в различные ценные бумаги (либо делает и то, и другое).
В определенный момент инвестор должен принять решение о покупке конкретных ценных бумаг, которые будут находиться в его портфеле. Поскольку портфель представляет собой набор различных ценных бумаг, это решение эквивалентно выбору оптимального портфеля из набора возможных портфелей. Поэтому подобную проблему часто называют проблемой выбора инвестиционного портфеля.
Маркович утверждает, что инвестор должен основывать свое решение по выбору портфеля исключительно на ожидаемой доходности и стандартном отклонении. Это означает, что инвестор должен оценить ожидаемую доходность стандартное отклонение каждого портфеля, а затем выбрать «лучший» из них, основываясь на соотношении этих двух параметров. Ожидаемая доходность может быть представлена как мера потенциального вознаграждения, связанная с конкретным портфелем, а стандартное отклонение - как мера риска.
Метод, который будет применен для выбора наиболее желательного портфеля, использует так называемые кривые безразличия. Эти кривые отражают отношение инвестора к риску и доходности и, таким образом, могут быть представлены как двухмерный график, где по горизонтальной оси откладывается риск, мерой которого является стандартное отклонение (уp), а по вертикальной оси - вознаграждение, мерой которого является ожидаемое вознаграждение (Kр).
Рисунок 3.1 представляет собой график кривых безразличия инвестора. Из набора N ценных бумаг можно сформировать бесконечное число портфелей. Однако инвестору не надо проводить оценку всех этих портфелей. Инвестор должен рассмотреть только подмножество возможных портфелей и выбрать свой оптимальный портфель, который:
1. Обеспечивает максимальную ожидаемую доходность для некоторого уровня риска
2. Обеспечивает минимальный риск для некоторого значения ожидаемой доходности.
Рисунок 3.1. - График кривых безразличия инвестора
В данной работе будет сформирован портфель второго типа с применением традиционного подхода к формированию и управлению портфелем.
3. Характеристика компаний, выбранных в качестве объекта инвестирования
3.1 ОАО «Укрнафта»
ОАО "Укрнафта" это:
* более 91 % производства нефти, 27% газового конденсата и 17% газа от общего производства углеводородов Украине;
* 98 месторождений углеводородов на территории двух нефтегазоносных регионов Украины, которые охватывают Львовскую, Ивано - Франковскую, Черновецкую, Сумскую, Черниговскую, Полтавскую, Харьковскую и Днепропетровскую области;
* 2 783 нефтяных и газовых скважин;
* 391 АЗС в 24 регионах Украины;
* более 2,980 миллиардов фактических взносов в бюджет страны;
* 28 628 работников, которые из года в год своим ежедневным настойчивым трудом преумножают достигнутые результаты.
Новости компании:
1. Компания "Укрнафта" закончила 1 квартал 2010 года с прибылью 718,2 млн. грн.;
2. В марте ЦБ "Укрнафта" возглавили рейтинг самых торгуемых акций в ПФТС;
3. "Укрнафта" выплатила "Нефтегазу" 0,3 млрд. гривен дивидендов;
4. "Украинская биржа" возобновила торги акциями "Укрнафты".
Фондовый рынок отреагировал на стабильный рост финансовых показателей компании в 2000 году стремительным повышением курса акций. Рыночная капитализация на протяжении года выросла с 110 млн. долларов США до 234 млн. долларов США. Капитализация компании на конец года составляла 24% от общей суммы капитализации компаний, которые входят в первую десятку наибольших по капитализации эмитентов в Украине.
На протяжении 2009 года акции компании были лидером фондового рынка Украины. Акции ОАО "Укрнафта" с 1997 года включены в листинг Первой фондовой торговой системы Украины (ПФТС) и Украинской межбанковской валютной биржи (УМВБ). По итогам года в ПФТС акции ОАО "Укрнафта" заняли первое место по объемам заключенных соглашений - 267,9 млн.грн.
Акционерный капитал компании состоит из 54 228 510 простых именных акций. НАК "Нефтегаз Украины" владеет 50% плюс одна акция; 0,03% акций находятся в собственности государства в лице Фонда государственного имущества Украины; больше 49% акций находится в собственности частных акционеров. Акции, которые остались в распоряжении Фонда государственного имущества Украины, подлежат продаже для завершения плана размещения акций.
Стабильное возрастание финансовых показателей, большой производственный потенциал компании создают основу для выхода на мировые рынки капитала.
ОАО "Укрнафта" является первой из украинских компаний, которая вышла на американский фондовый рынок, осуществив в 1999 году программу ADR первого уровня (депозитарий - The Bank of New York).
Акции компании через механизм американских депозитарных расписок (ADR) вышли на международный фондовый рынок. Инвесторы имеют возможность приобрести ее ADR на Берлинской и Франкфуртской фондовых биржах.
Акции компании входят в расчетную корзину индекса ПФТС и индекса Frontier Composite, который рассчитывается ведущим рейтинговым агентством Standard and Рооr's для рынков, которые развиваются.
Производственные и финансовые достижения компании, наличие перспектив развития и выплата дивидендов оказывают содействие повышению интереса инвесторов к ОАО "Укрнафта" и возрастанию стоимости ее акций.
3.2 АО «Райффайзен Банк Аваль»
Публичное акционерное общество «Райффайзен Банк Аваль» (сокращенное название -- АО «Райффайзен Банк Аваль») зарегистрировано 27 марта 1992 года (до 25 сентября 2006 года -- Акционерный почтово-пенсионный банк «Аваль»). С октября 2005 года банк стал частью банковской холдинговой группы Райффайзен Интернациональ Банк-Холдинг АГ (по состоянию на 1 января 2010 года группа Райффайзен владела 96,17% акций банка).
Широкий перечень стандартных и инновационных банковских услуг предоставляются клиентам банка через общенациональную сеть, в которую по состоянию 1 января 2010 года входили 953 структурных подразделений, работающих в крупных городах, областных и районных центрах, отдельных селах во всех регионах Украины.
Банк создал эффективную структуру управления, построенную на четком распределении на бизнес-линии и вертикали поддержки (информационные технологии и операционная поддержка, контролинг, безопасность и другие) на уровне Центрального офиса и региональных дирекций банка. Как и все международные банки, Райффайзен Банк Аваль четко размежевывает функции фронт-офиса и бек-офиса с тем, чтобы повысить качество обслуживания клиентов и уменьшить риски.
Райффайзен Банк Аваль традиционно отмечают среди лучших украинских банков по уровню доверия и признания со сторон клиентов, партнеров и экспертов -- как украинских, так и международных. На протяжении 2009 года банк вновь неоднократно признавали наилучшим по версии различных рейтингов и исследований.
В частности, британский финансовый журнал Euromoney назвал Райффайзен Банк Аваль «Лучшим банком в Украине». Украинский журнал «Компаньон» отметил его среди «Самых уважаемых компаний Украины-2009», при этом Райффайзен Банк Аваль стал единственным финансовым учреждением, вошедшим в эту десятку лучших со всех отраслей экономики.
По версии «Финансового рейтинга-2009» газеты «Бизнес» Райффайзен Банк Аваль был отмечен в номинации «Самый профессиональный банк».
На протяжении прошлого года не единожды самую высокую оценку получала и репутация Райффайзен Банка Аваль в рамках регулярного исследования компанией GfK Ukraine имиджа крупнейших украинских банков. Лучшими называли и предлагаемые банком программы и услуги. В частности, по итогам международного фестиваля-конкурса «Выбор года», депозиты банка для физических лиц третий раз были признаны лучшими на рынке.
«Лучшим банком для корпоративного бизнеса» Райффайзен Банк Аваль стал по итогам Первого национального конкурса «Банк года-2009» журнала «Банкиръ». Самым привлекательным в Украине банком для обслуживания корпоративных клиентов его назвали и по итогам исследования рынка банковских услуг для крупных корпораций, проведенного GfK Ukraine. Первая всеукраинская профессиональная премия Luxury Lifestyle Awards 2009 в номинации «Приватбанкинг» также досталась Райффайзен Банку Аваль.
Еженедельник Kyiv Post по результатам опроса своих читателей вновь назвал Райффайзен Банк Аваль лучшим банком столицы. Лучшими на региональных уровнях признавались в прошлом году и областные дирекции банка.
Банк стремится и в дальнейшем повышать качество обслуживания клиентов, используя свой опыт и опыт банков-членов группы Райффайзен Интернациональ, а также современные технологии.
Финансовые показатели АО «Райффайзен Банк Аваль» по состоянию на 1 января 2010 года:· чистые активы - 54,05 млрд. грн.;· объем средств юридических лиц на срочных и текущих счетах - 4,671 млрд. грн.;· объем средств физических лиц на срочных и текущих счетах - 7,669 млрд. грн.· капитал - 7.73млрд. грн.· чистая прибыль - 127 млн. грн.АО «Райффайзен Банк Аваль» на сегодня -- один из крупнейших системных универсальных банков Украины.
26 мая. -- Согласно решению общего собрания участников ООО "КУА «Райффайзен Аваль» уставный капитал компании увеличен на 10 млн грн. Уставный капитал компании сегодня составляет 18 млн грн.
Размер уставного капитала компании полностью соответствует лицензионным условиям проведения профессиональной деятельности на фондовом рынке -- деятельности по управлению активами институциональных инвесторов (деятельности по управлению активами), учитывая изменения, которые были утверждены Государственной комиссией по ценным бумагам и фондовому рынку 3 сентября 2009 года. Согласно этим условиям, размер уплаченного денежными средствами уставного капитала компании по управлению активами должен составлять не менее 7 млн грн. на дату государственной регистрации юридического лица (дату внесения изменений в Общий государственный реестр юридических и физических лиц -- предпринимателей).
3.3 ОАО «Донбассэнерго»
ОАО «Донбассэнерго» - крупная энергогенерирующая компания Украины суммарной мощностью электростанций 3450 МВт
На электростанциях компании установлено энергоблочное оборудование единичной мощностью от 80 до 800 МВт.
Электростанции и дополнительно обслуживающие структурные единицы предназначены для производства электроэнергии и тепла для собственных нужд жилпоселков, для выполнения наладочных и ремонтных работ, выполнения проектных и научно - исследовательских работ для нужд энергопредприятий.
В 2003 году электростанции ОАО «Донбассэнерго» выработали8365,3 млн. кВтч. электроэнергии и отпустили на Оптовый рынок электроэнергии Украины 7535,2 млн. кВтч. электроэнергии, что составляет 5,5% от общего отпуска электроэнергии всеми генерирующими компаниями Украины.
Доля компании на рынке электроэнергии в 2003 г. составила 6,45%.
В состав компании входят:
· Старобешевская ТЭС
· Славянская ТЭС
· Электроремонт
· Донбассэнергоспецремонт
· Донбассэнергоналадка
· Теплоэлектропроект
· ТПП «Энерготорг»
· Кураховокоммунэнерго
· Луганскоммунэнерго
· Славянскоммунэнерго
· Донбассэнергоавтотранс
Котировка акций ОАО «Донбассэнерго» за последние 30 дней, согласно данным ПФТС:
Структура акционерного капитала
Уставный фонд ОАО «Донбассэнерго» составляет 149 185 800,00 грн.
Он поделен на 5 967 432 шт. простых именных акций номинальной стоимостью 25 грн. Акции ОАО «Донбассэнерго»включены в листинг Первой Фондовой Торговой Системы Украины (ПФТС) с 1997 года.
Согласно Постановления КМУ от 22.06.2004г №794 в редакции Постановления КМУ от 13.06.2007г №824 пакет акций ОАО «Донбассэнерго» в количестве 2 983 717 шт. номинальной стоимостью 25,00 грн. каждая, который принадлежит государству, был передан в уставный фонд Национальной акционерной компании «Энергетическая компания Украины».
3.4 ОАО «Фармак»
Открытое акционерное общество "Фармак" - одно из предприятий-лидеров фармацевтической промышленности Украины - создано в 1991 году на базе Киевского химико-фармацевтического завода им. М. В. Ломоносова, осуществляющего свою деятельность с 1925 года. Завод был первым в Украине предприятием по производству синтетических лекарственных средств. За годы своего 75-летнего существования фирма стала одной из ведущих предприятий отечественной фармацевтической промышленности. Сегодня общая численность персонала составляет 960 человек. Номенклатура выпускающих лекарственных средств насчитывает более 80 наименований и охватывает такие разделы медицины, как кардиология, рентгенология, аллергология, эндокринология, а также химические продукты и полупродукты для синтеза субстанций и ветеринарии.
Основными направлениями деятельности ОАО "Фармак" являются:
- производство готовых лекарственных форм (таблеток, капсул, драже, растворов для инъекций, капель для внутреннего и наружного применения, мазей, паст, кремов в тубах и т. д.);
- производство субстанций и полупродуктов для их синтеза;
- разработка и клиническое исследование новых лекарственных препаратов и готовых лекарственных форм в сотрудничестве с АМН, ДНЦЛЗ, вузами, клиниками и больницами Украины.
ОАО "Фармак" отвечает требованиям современного промышленного предприятия и имеет в своем распоряжении финансовые, кадровые, информационные и материальные ресурсы, необходимые для дальнейшего развития.
Для полнейшего удовлетворения потребностей потребителей предприятие создает сеть фирменных аптек, в которых продукция предприятия реализуется по заводским ценам.
Сегодня успешно работают фирменные аптеки в Киеве, Днепропетровске, Харькове. Цель создание собственных аптек - не в том, чтобы только реализовывать свою продукцию, главное - получить обратную связь от покупателей относительно качества, эффективности действия, удобства упаковки и т.д.
Большое внимание фирма уделяет работе по защите рынка сбыта своей продукции: улучшает качество выпускаемой продукции, внедряет в производство новые высокоэффективные препараты, разрабатывает самостоятельно и совместно с учеными отраслевых и академических институтов новые препараты, работает над организацией выпуска конкурентоспособной продукции, проводит регистрацию своих препаратов в странах ближнего и дальнего зарубежья, создает совместные производства, осуществляет охрану своей продукции на основании их регистрации в качестве товарных знаков в соответствующих патентных ведомствах, усиленно занимается изменением дизайна упаковки готовой продукции и т.п.
Изделия ОАО "Фармак" зарегистрированы и реализуются в странах СНГ и Прибалтики, а также в Польше и Болгарии.
Подтверждением признания ОАО "Фармак" за пределами страны стали международные награды, полученные за последние годы - золотые призы за лучший имидж торговой марки в фармацевтической отрасли Украины и за достижения у внедрении системы качества на предприятии ("За лучшее торговое имя", "Арка Европы качества и совершенства" - Испания, 1996-1997 гг., "За технологию и качество" - Германия, 1999 г.)
Акционерное общество будет и в дальнейшем уверенно отстаивать завоеванное место в фармацевтической промышленности, отвечать требованиям мирового рынка и своей деятельностью содействовать охране здоровья человека. Главная стратегическая линия ОАО "Фармак" - всеми средствами внедрять концепцию "Полного контроля качества", создать более усовершенствованную систему качества на основе международных стандартов ISO 9000, обеспечить производство лекарственных средств согласно высоких требований "стандарта" (GMP).
Коллектив ОАО "Фармак" гордится тем, что лекарства собственного производства не уступают западным аналогам и при этом значительно дешевле, а это значит, что они являются доступными для широких слоев населения Украины.
4. Расчёт основных характеристик портфеля ценных бумаг
При формировании портфеля учитывают следующие характеристики ценных бумаг - доходность, среднюю доходность, степень риска и взаимозависимости, которые определяются на основе анализа большого массива статистической информации о курсах за предшествующие периоды времени.
Пусть і - номер акции в будущем инвестиционном портфеле, состоящем из m видов акций; t - номер момента времени (t = i,n); Цit - цена акции i-го вида в момент времени t; Рit- дивиденды по акции i-го вида.
Введем следующие понятия.
1. Доходность акции i-го вида за период времени t, в процентах (формула 3.2)
(3.2)
2. Средняя доходность акции i-го вида за период t, в процентах:
(3.3)
3. Степень риска акции i-го вида за период времени t, в процентах:
; (3.4)
4. Степень взаимозависимости (коррелированности) доходности акций i-го j-го вида за период времени t (формула 3.5):
(3.5)
Тогда доходность образованного инвестиционного портфеля представляет собой средневзвешенную величину из средних доходностей каждого вида акций (Xi - доля акций в портфеле):
(3.6)
Степень риска портфеля определяется следующим образом:
(3.7)
Эффективность любых инвестиций определяется на основе сопоставления эффекта (дохода) и затрат. Доход определяется на основе реальной стоимости отдельных фондовых инструментов, формируемой под влиянием двух основных показателей: суммы будущего денежного потока от конкретного вида фондового инструмента и размера дисконтной ставки, используемой при оценке настоящей стоимости будущего денежного потока.
5. Характеристика риска портфеля
В портфеле катастрофическому риску (потеря всего имущества и банкротство компании) не подвержена ни одна компания. Акции всех эмитентов являются высоколиквидными.
В разной степени критическому риску (утрата предполагаемой выручки) и допустимому риску могут быть подвержены акции всех компаний:
1) Можно ожидать уменьшение прибыли ОАО «Укрнафта», если цены на нефть будут снижаться в условиях кризиса;
2) ОАО «Донбассэнерго»вынуждено сокращать объёмы производства в связи с увеличением цен на сырьевые материалы;
3) Финансовые показатели АО «Райффайзен Банк Аваль» пока ухудшаются. Однако в ближайшем будущем ожидается налаживание работы банковской системы Украины, и как следствие увеличение дохода данной компании:
4) Со стороны ОАО «Фармак» особых рисков не наблюдается, так как компания давно работает в данной отрасли и производство имеет хорошо налаженную структуру.
Можно сказать, что риск портфеля минимизирован, однако не исключён полностью. Портфель представлен ценными бумагами эмитентов разных отраслей. Таким образом был достигнут определённый уровень диверсификации.
Вывод
Все отрасли, представленные в портфеле, являются важными для развития государства: АО «Райффайзен Банк Аваль» на сегодня -- один из крупнейших системных универсальных банков Украины; подтверждением признания ОАО "Фармак" за пределами страны стали международные награды, полученные за последние годы - золотые призы за лучший имидж торговой марки в фармацевтической отрасли Украины и за достижения у внедрении системы качества на предприятии; ОАО «Донбассэнерго»является одним из ведущих украинских производителей электроэнергии и тепла; ОАО "Укрнафта" - крупнейшая нефтедобывающая компания Украины.
При формировании портфеля были выбраны ликвидные ценные бумаги надёжных эмитентов. Была выбрана агрессивная стратегия формирования портфеля ценных бумаг. Инвестиции были произведены только в акции.
