Кирлинг

торгов на рынке ценных бумаг через клиринговую палату (схема

1).

2СХЕМА 2

2Этап 1. Дата торговли (Т)

Ъ—————————ї Ъ——————————————————ї Ъ—————————ї

і продажа і і место совершения і і покупка і

і клиент Аі і сделки і і клиент Бі

А———В—————Щ А————В———————В—————Щ А————В————Щ

і і і і

Ъ———Б—————ї і і Ъ————Б————ї

і продажа Г——————————Щ А———————————ґ покупка і

і брокер АГ——————————ї Ъ———————————ґ брокер Бі

А—————————Щ і і А—————————Щ

Ъ————Б———————Б—————ї

і клиринговая і

і палата і

А——————————————————Щ

- 36 -

1- клиенты отдают поручения своим брокерам на продажу (А)

и покупку (Б) ценных бумаг;

2- брокеры совершают сделки совершают сделки по купле-про

даже ценных бумаг согласно поручений своих клиентов;

3- брокеры представляют подробный отчет о заключенных

сделках в клиринговую палату;

2Этап 2.Дата торговли + 1 день (Т+1)

Ъ—————————ї Ъ—————————ї

і продажа і і покупка і

і клиент Аі і клиент Бі

А———В—————Щ Ъ——————————————————ї А————В————Щ

і і клиринговая і і

Ъ———Б—————ї і палата і Ъ————Б————ї

і продажа і А—————В——————В—————Щ і покупка і

і брокер АГ———————————Щ А———————————ґ брокер Бі

А—В———————Щ А———————В—Щ

і і

і і

Ъ—————Б——В——————————В——————————————————В—————————В———Б—————ї

іСЧЕТ іСЧЕТ іСЧЕТ КЛИРИНГОВОЙ іСЧЕТ іСЧЕТ і

іклиентаАіброкера А іПАЛАТЫ іброкера Біклиента Бі

Г————————Б——————————Б——————————————————Б—————————Б—————————ґ

і ДЕПОЗИТАРИЙ і

А——————————————————————————————————————————————————————————Щ

4- клиринговая палата обрабатывает информацию о сделках и

- 37 -

сообщает брокерам о результатах;

5- брокеры отправляют подтверждение о сделке в банк-попе-

читель своих;

6- брокеры отправляют подтверждение своим заказчикам.

2Этап 03 2.Дата торговли + 03 2 день (Т+ 03 2)

Ъ—————————ї Ъ—————————ї

Ъ—ґ продажа і і покупка Г—ї

і і клиент Аі і клиент Бі і

і А———В—————Щ Ъ——————————————————ї А————В————Щ і

і і і клиринговая і і і

і Ъ———Б—————ї і палата і Ъ————Б————ї і

і і продажа і А——————————————————Щ і покупка і і

і і брокер Аі і брокер Бі і

і А—————————Щ А—————————Щ і

і і

і і

Ъ—Б——————В——————————В——————————————————В—————————В———————Б—ї

іСЧЕТ іСЧЕТ іСЧЕТ КЛИРИНГОВОЙ іСЧЕТ іСЧЕТ і

іклиентаАіброкера А іПАЛАТЫ іброкера Біклиента Бі

Г————————Б——————————Б——————————————————Б—————————Б—————————ґ

і ДЕПОЗИТАРИЙ і

А——————————————————————————————————————————————————————————Щ

7а- продающий клиент А отсылает подтверждение о сделке в

свой банк-попечитель, чтобы брокер А получил в назначенный

день торговли ценные бумаги;

- 38 -

7б- продающий клиент А отсылает своему брокеру подтверж-

дение о том, что в назначенный день банк попечитель предоста-

вит ему ценные бумаги;

8а- покупающий клиент Б отсылает своему банку-попечителю

подтверждение о покупке, обращаясь с просьбой принять от бро-

кера Б ценные бумаги в расчетный день;

8б- покупающий клиент Б посылает подтверждение брокеру Б,

давая ему указания передать ценные бумаги банку-попечителю Б.

2Этап 4. Дата торговли + 4 дня (Т+4)

Ъ—————————ї Ъ—————————ї

і продажа і і покупка і

і клиент Аі і клиент Бі

А———В—————Щ Ъ——————————————————ї А————В————Щ

і і клиринговая і і

Ъ———Б—————ї і палата і Ъ————Б————ї

і продажа і А—————В——————В—————Щ і покупка і

і брокер АГ———————————Щ А———————————ґ брокер Бі

А—————————Щ А—————————Щ

9- клиринговая палата определяет чистые суммы взаимных

платежей сторон, участвующих в сделках;

10-клиринговая палата выпускает разработанные проекты

сделок , содержащие обязательства на поставку и получение цен-

ных бумаг.

- 39 -

2Этап 5. Дата торговли + 5 дня (Т+5)

Ъ—————————ї Ъ—————————ї

і продажа і і покупка і

і клиент Аі і клиент Бі

А—————————Щ Ъ——————————————————ї А—————————Щ

і клиринговая і

Ъ—————————ї і палата і Ъ—————————ї

і продажа і А————————В—————————Щ і покупка і

і брокер Аі і і брокер Бі

А—————————Щ і А—————————Щ

і

і

Ъ————————В——————————В————————Б—————————В—————————В—————————ї

іСЧЕТ іСЧЕТ іСЧЕТ КЛИРИНГОВОЙ іСЧЕТ іСЧЕТ і

іклиентаАіброкера А іПАЛАТЫ іброкера Біклиента Бі

і і і і і і

Г————————Б——————————Б——————————————————Б—————————Б—————————ґ

і ДЕПОЗИТАРИЙ і

А——————————————————————————————————————————————————————————Щ

11- банк-попечитель А направляет в Депозитарий инструк-

ции, согласно которым последний совершает перевод ценных бумаг

со счета банка на счет брокера; Депозитарий дебетует счет бан-

ка попечителя А и кредитует ценные бумаги на счету брокера А;

12а- Клиринговая палата передает Депозитарию инструкцию,

согласно которой тот должен дебетовать счет брокера А и креди-

товать ценными бумагами счет клиринговой палаты;

12б- Депозитарий дебетует счет продающего брокера А и

- 40 -

кредитует счет клиринговой палаты ценными бумагами;

13а- клиринговая палата передает в Депозитарий инструк-

цию, согласно которой (13б) он дебетует счет клиринговой пала-

ты и кредитует ценными бумагами счет брокера покупателя Б;

14- покупающий брокер Б дает в депозитарий инструкцию пе-

ревести ценные бумаги со своего счета на счет банка попечителя

Б; депозитарий дебетует счет брокера и кредитует счет бан-

ка-попечителя.

2Этап 6.День торговли + 5 дней (Т+5)

Ъ—————————ї Ъ—————————ї

і продажа і і покупка і

і клиент Аі і клиент Бі

А—————————Щ Ъ——————————————————ї А—————————Щ

і клиринговая і

Ъ—————————ї і палата і Ъ—————————ї

і продажа і А—————В——————В—————Щ і покупка і

і брокер АГ———————————Щ А———————————ґ брокер Бі

А———————В—Щ А—В———————Щ

і і

і і

Ъ————————В——Б———————В——————————————————В———————Б—В—————————ї

іСЧЕТ іСЧЕТ іСЧЕТ КЛИРИНГОВОЙ іСЧЕТ іСЧЕТ і

іклиентаАіброкера А іПАЛАТЫ іброкера Біклиента Бі

і і і і і і

Г————————Б——————————Б——————————————————Б—————————Б—————————ґ

і ДЕПОЗИТАРИЙ і

А——————————————————————————————————————————————————————————Щ

- 41 -

15- банк-попечитель Б оплачивает покупающему брокеру Б

представленные ценные бумаги;

16- деньги, полученные от банка-попечителя Б, брокер Б

зачисляет на счет клиринговой палаты;

17- полученные деньги палата зачисляет на счет брокера А;

18- брокер А переводит полученные деньги на счет бан-

ка-попечителя А.

2Финансовая часть

Важное значение в системе клиринга имеет финансовая часть

этого процесса. Она представляет собой совокупность действий,

при которых клиринговая палата рассчитывает величину денежных

средств, соответствующих количеству заключенных сделок и отоб-

ражающую величину риска членов Клиринговой палаты, приходящу-

юся на каждого из них, когда они имеют обязательства перед

Клиринговой палатой.Финансовая часть характеризуется и сово-

купностью обязательств самой Клиринговой палаты, когда она

выступает гарантом по отношению к участникам клиринга. Фи-

нансовая часть процесса клиринга в полном объеме осуществля-

ется на рынке фьючерсных операций.

Финансовая часть содержит в себе четыре основных функции:

- аккумуляция первоначальной маржи (депозита);

- аккумуляция переменной маржи и платежи по расчетам;

- управление риском и информационные системы для отслежи-

вания финансовой целостности участников клиринга;

- гарантийные фонды и право на их использование.

Один и тот же участник торгов может выступать при заклю-

- 42 -

чении фьючерсного контракта как с позиции продавца, так и с

позиции покупателя. Если он участвует в двух одинаковых конт-

рактах с противоположных позиций, то исполнение этих контрак-

тов не требуется, и при клиринге позиции продавца и покупателя

друг друга компенсируют (закрывают). Если позиция продавца или

покупателя не скомпенсирована, то она называется открытой и

предполагает необходимость исполнения контракта.

Наличие открытых позиций, требует от членов Клиринговой

палаты представления финансовых гарантий исполнения соот-

ветствующих контрактов в виде маржи (задатка).

Гарантийные задатки бывают двух типов: первоначальный

(или деопзит) и переменный (или маржа).Как правило, размеры

первоначальных задатков устанавливаются не ниже определенного

минимума, который обязан внести член клиринговой палаты. Депо-

зит представляет собой ту первоначальную сумму денег, которую

должны внести каждый продавец и покупатель при заключении

сделки в виде своеобразного задатка или взноса, гарантируещего

выполнение клиентом своих финансовых обязательств. Размер де-

позита устанавливается соответственно рыночному риску, как

правило, в пределах от пяти до восемьнадцати процентов номи-

нальной стоимости контракта, но при резких колебаниях цен он

может возрастать. Например, во время неудержимого роста цен на

серебро в 1980 году величина депозита составляла пятьдесят

процентов стоимости контракта. Перед наступлением месяца

поставки размер депозита может составлять сто процентов стои-

мости контракта.

Внесение средств в счет депозита может быть произведено

следующим образом: уплатой наличными (чеком, телеграфным пере-

водом);государственными ценными бумагами - обычно со сроком

- 43 -

погашения не больше года (чаще всего - краткосрочными казна-

чейскими векселями, однако нередко они оцениваются по текущей

рыночной стоимости или не более девяноста процентов от их но-

минала в зависимости от того, какая величина меньше); процент-

ными облигациями федерального правительства или банковскими

аккредитивами. К этим средствам никто не имеет доступа, кроме

клиринговой палаты.

Методы исчисления депозитов на различных биржах различны.

На Чикагской товарной бирже и на большинстве других бирж депо-

зиты первоначальной расчетной маржи члена клиринговой палаты

основываются на чистой длинной (покупка) или короткой (прода-

жа) фьючерсной позиции. Например, от члена клиринговой палаты

с короткой позицией по десяти фьючерсным контрактам на зерно и

длинной позицией по пяти фьючерсным контрактам на зерно потре-

буется депонировать первоначальные маржевые средства в размере

стоимости чистой короткой позиции пяти вышеуказанных контрак-

тов. Этот метод исчисления маржи называется нетто. Клиринговая

палата Нью-Йоркской товарной биржи требует маржевые депозиты

по каждому виду товаров на длинную и короткую фьючерсную пози-

ции, а не только на чистую позицию. Например, если член-участ-

ник владеет позицией в десять длинных и десять коротких, а

размер маржи составляет 2000 долларов за каждый контракт, то

член клиринговой палаты должен внести 2000 * 20 = 40000 долла-

ров в виде маржи. Это брутто метод. На некоторых биржах перво-

начальная маржа исчисляется как процент от стоимости контрак-

тов по всем открытым позициям, либо как количество всех откры-

тых позиций умноженное на фиксированную величину.

Каждая клиринговая палата сама определяет требования к

участникам в отношении внесения первоначальной маржи. От того

- 44 -

насколько высоко устанавливаются размеры маржи, зависит баланс

между целостностью (надежностью) рынка и его ликвидностью.

Если требования к размеру маржи слишком малы , то каждый слу-

чай риска неисполнения представляет проблему . Если они слиш-

ком велики , цена пользования рынком будет слишком велика, что

приведет к сокращению числа участников торгов и ликвидности

рынка.

В отличие от депозита, который вносится при заключении

каждого биржевого контракта и возвращается на счет продавца

или покупателя после его ликвидации противоположенной операци-

ей или идет в оплату поставки товара, переменная маржа

вносится только при неблагоприятном изменении цен.

Переменная маржа вносится или может быть получена участ-

ником торгов при изменении цен на фьючерсном рынке по итогам

каждой торговой сессии. Первоначальная маржа является выигры-

шем или проигрышем участника фьючерсных торгов при колебании

рыночных цен.

Переменная маржа по итогам торговой сессии исчисляется по

следующим формулам:

По = Ст-Со , где

По - переменная маржа по позиции, открытой в ходе

торговой сессии;

Ст - стоимость контракта по котировочной цене данной

торговой сессии;

Со - стоимость контракта в момент открытия позиции.

Пт = Ст - Сп, где

Пт - переменная маржа по позиции, остававшейся откры-

той в ходе торговой сессии;

Ст - стоимость контракта по котировочной цене данной

- 45 -

торговой сессии;

Сп - стоимость контракта по котировочной цене предыду-

щей торговой сессии.

Пз = Сз - Сп, где

Пз - переменная маржа по позиции, закрытой в ходе

торговой сессии путем заключения контракта с про-

тивоположной позиции;

Сз - стоимость контракта, заключенного с противополож-

ной позиции;

Сп - стоимость контракта по котировочной цене предыду-

щей торговой сессии.

Если переменная маржа, исчисленная по вышеуказанным фор-

мулам положительна, то она вносится продавцом в пользу покупа-

теля; если отрицательна, - то покупателем в пользу продавца.

Легче всего продемонстрировать работу системы клиринга и

маржей на числовом примере. Для иллюстративных целей мы сдела-

ем следующие предположения о работе системы.

1. Клиринговая палата взимает маржу со своих членов по

системе нетто (чистой стоимости).

2. Фьючерсные Брокеры - члены клиринговых палат собира-

ют маржи с клиентов по системе брутто (валовой метод

ведения счетов).

3. Цена на нефть составляет 10 долларов за баррель, цена

контракта (1000 баррелей) составляет 10000 долларов.

4. Клиринговая палата взимает с членов клиринга начальную

маржу в размере 1 доллара за баррель (1000 долларов с

контракта).

5. Фьючерсные Брокеры - члены клиринговых палат взимают

маржи в том же объеме со своих клиентов.

- 46 -

2СХЕМА 3

Ъ————————————————————————————ї

і _Клиринговая палата . і

і Счета членов-участников: і

Ъ————ґ Г————ї

і і Длинные Короткие і і

і і Брокер А 250 230 і і

і і Брокер Б - 20 і і

і А————————————————————————————Щ і

і і

і і

Ъ——————————Б———————————————ї Ъ——————————————Б———————————ї

і _Член-участник (брокер) А . і і _Член-участник

(брокер) Б . і

і і і Счета клиентов: і

і длинные короткие і і і

і 100 90 і і длинные короткие і

Ъ———ґ Г———ї і 0 20 і

і і Совместные счета і і А————————————В—————————————Щ

Страницы: 1, 2, 3, 4, 5, 6



Реклама
В соцсетях
рефераты скачать рефераты скачать рефераты скачать рефераты скачать рефераты скачать рефераты скачать рефераты скачать