предложения продавцов и покупателей; торговля массовыми, однородными
товарами, отдельные партии которого взаимозаменяемы; появилась возможность
спекулировать на бирже. Эти черты, приобретенные биржей реального товара,
послужили основой для появления и развития нового типа биржи - фьючерсной.
Дело в том, что быстрые темпы роста торгового оборота, возникновение
мирового рынка затруднили ведение торговли на основе наличных партий
товара, так как для торговли им требуются довольно значительные наличные
финансовые средства, необходимо иметь систему транспортировки этого товара
и т.д. Массовое производство требует уверенности не только в поставках
сырья, цены которого подвержены значительным колебаниям, но и в получении
прибыли на капитал, в том числе уже затраченный на выпуск продукции,
находящейся в стадии реализации в товарной форме. Резкие колебания цен,
заметно повышая риски, ограничивают уверенность в получении прибыли. В
результате ведущую роль в биржевых операциях приобрели сделки на срок с
реальным товаром, гарантировавшие предпринимателям поставку товара
требуемого качества в нужный срок по ценам, обеспечивавшим возможность
получения прибыли, т.е. фьючерсные сделки.
Первые фьючерсные рынки появились в XIX веке. Во второй его половине в
Чикаго была создана первая в мире фьючерсная биржа зерна. Фьючерсная биржа
сочетает в себе как функции, которые были присущи и всем предыдущим типам
бирж, так и ряд новых, обособляющих ее в новый тип. Отличительными
признаками фьючерсной торговли являются:
своеобразный характер совершаемой сделки, т. к. она является совокупностью
двух обязательство: продать и купить определенный товар в определенный срок
по определенной цене (соответственно для одной и для другой сторон в
сделке);
возможность прекращения сделки любой из сторон не разрывом договора, а лишь
заключением другой сделки с противоположной позиции;
унификация условий в контракте (место, товар). Частично изменяемым
параметром является время поставки. Свободной от ограничений остается лишь
цена (т. к. она определяется еще в момент заключения сделки). Все остальные
условия контракта являются жестко фиксированными и от воли сторон не
зависят;
обезличенность сделок и возможность замены контрагентов по ним (в силу
унификации товаров), так как все сделки заключаются не между конкретным
покупателем или продавцом, а между ними и расчетной (клиринговой) палатой
биржи, которая служит гарантом выполнения обязательств по контрактам;
преимущественно косвенная связь с рынком реального товара (сделки
совершаются без его присутствия, и о нем можно вообще не вспоминать до
момента исполнения контракта (фактически лишь 2-3% всех фьючерсных сделок
завершается поставкой товара), занимаясь игрой на курсах.[8]
В России первая официальная биржа была открыта в Петербурге в 1703 г.,
однако большого значения она не приобрела, как и многие из нововведений,
вводимых Петром I насильно: купцы просто игнорировали ее. В результате в
1723 году государю пришлось “приневолить” купцов к посещению этого
учреждения. Таким образом, инициатива создания биржи в России принадлежала
не купцам, а государству. Создание же Московской биржи связано с декретом
Екатерины II "Об утверждении плана построения Гостиного двора с биржей при
нем", подписанного императрицей в 1789 году. Однако практическая
деятельность Московской биржи, которая была расположена на Ильинке,
началась лишь после войны 1812 года. В числе первых российских бирж была и
Одесская, основанная в 1796 году.
Заметное развитие биржевого движения в России произошло в 30-40-х прошлого
столетия, когда рост фабрично-заводских и кустарных предприятий
стимулировал расширение торгово-рыночных отношений. В эти годы возникли
биржи в Кременчуге, Рыбинске, Нижнем Новгороде и других торговых центрах
России.
Основным периодом утверждения биржевой деятельности в России были 60-70-е
годы, что непосредственно было связано со всплеском экономического подъема
в стране в связи с реформами 1861 года, в это время биржи возникли
практически во всех крупных городах России.
Вся деятельность биржевых учреждений регламентировалась положениями Устава.
В нем строго определялась процедура, условия и правила заключения сделок,
права и обязанности участников.
К 1914 году уже действовало 115 бирж, где осуществлялась торговля как
товарами, так и ценными бумагами. Члены биржевых комитетов принимали
участие не только в работе самих бирж, но и занимались изучением
экономического положения в стране и за границей, работали в госсовете с
целью разработки экономической стратегии страны.
В начале Первой мировой войны официально биржи были закрыты. Затем декретом
СНК от 23 декабря 1917 г. операции с ценными бумагами были запрещены, а
декрет ВЦИК от 21 января 1918 г. аннулировал облигации государственных
займов, выпущенных царским правительством.
После революции биржевая деятельность была восстановлена в начале 20-х
годов. Были разрешены фондовые отделы бирж и фондовые биржи. В фондовых
отделах проводились операции с иностранной валютой, банкнотами Госбанка,
государственными ценными бумагами, а также с акциями и паями обществ,
учрежденных в установленном законом порядке. Фондовые отделы находились в
ведении Наркомфина. Общее количество бирж в СССР в 20-е годы достигало 100.
Основную роль играла Московская товарная биржа, где имелись фондовый и
товарный отделы. Товарный отдел имел следующие секции: сырьевую,
хлебопродуктовую, текстильную, строительную, металлическую и
электротехническую, химическую, лесную. На биржах 20-х годов создавались
товарные музеи, где экспонировались образцы товаров. Однако в конце 20-х
годов восстановленный биржевой механизм был ликвидирован (устанавливавшейся
командно-плановой системе не требовался свободный рынок для установления
цен, спроса и предложения).
На протяжении многих лет в мире складывались специализированные биржи, на
которых совершались сделки одного типа с одним / несколькими (немногими)
видами товаров.
В настоящее время в США насчитывается 13 крупнейших фьючерсных бирж. Биржи,
расположенные в Чикаго, торгуют зерновыми и масличными, живым скотом,
индексами ценных бумаг. В Канзас-Сити - зерновыми и индексами ценных бумаг.
В Миннеаполисе - зерновыми.
Крупный центр международной торговли находится в Великобритании. Лондонская
нефтяная биржа вместе с Нью-Йоркской товарной биржей занимают ведущие
позиции в мировой торговле нефтяными контрактами. На них котируются только
определенные сорта нефти высокого качества. Лондонская опционная и
фьючерсная биржа специализируется на какао-бобах, кофе, сахаре, каучуке, а
Лондонская биржа металлов - на торговле цветными металлами.
В последнее время стали возникать товарные биржи и в развивающихся странах.
Среди них наиболее значительные - Восточно-индийская биржа джута и дерюги в
Калькутте и Индонезийская товарная биржа в Джакарте, торгующая каучуком.[9]
После ликвидации в конце НЭП’а вновь в России биржи появились только в
начале 90-х годов. В 1990 году открылись три биржи: МТБ (Московская
товарная биржа), зарегистрированная первой (19 мая 1990), РТСБ (Российская
товарно-сырьевая биржа), МТБС (Московская товарная биржа стройматериалов).
В скором времени в России уже насчитывались сотни бирж различной
специализации, появились даже такие специфичные биржи, как биржи труда.
В настоящее время российские биржи уже оказывают довольно значительное
влияние на внутренне экономическое положение в стране, хотя до признания их
международного статуса еще далеко. Этому мешают общая нестабильность как
экономической, так и политической ситуации в России (дело в том, что до сих
пор вследствие недостаточной кредитоспособности внутренних инвесторов
положение на ведущих биржах страны определяют иностранцы, капиталы которых
все еще не идут ни в какое сравнение с капиталами отечественных финансовых
компаний).
В Украине принятый и действует ряд нормативных актов, которые заложили
основу для функционирования ценных бумаг. Одним из главных нормативных
актов, которые регулируют взаимоотношения между всеми участниками, есть
Закон Украины " О ценных бумагах и фондовой бирже". Соответственно этому
Закону фондовая биржа создается лишь как акционерное общество. Ее
основателями могут быть лишь торговцы ценными бумагами и их должно быть не
меньше 20. Основатели должны внести в уставный фонд биржи определенную
сумму.
Акционерами фондовой биржи в нашей стране могут стать как предприниматели,
большие банки, так и любой гражданин, который вложил свои сбережения в
акции.
Фондовая биржа Украины гарантируется на бесприбыльных основах и должна
действовать на принципах ликвидности, то есть свободного преобразования
ценных бумаг в деньги без финансовых потерь для собственника, стабильность
рынка, широкой гласности и доверия. Это разрешит ей выполнять роль:
средства привлечения денежных сумм для инвестиций в производственную и
социальную сферы; перераспределения капиталов между разными областями и
предприятиями; средства централизации капиталов, стабилизации сбережений
представителей разных пластов население , создания условий для развития в
стране предпринимательской деятельности. [10]
Организацию украинского рынка ценных бумаг и создание необходимых условий
для его функционирования приняла на себя Украинская фондовая биржа (УФБ).
Среди ее акционеров (всего их около 30) такие большие республиканские
банки, как Укринбанк, Агропромбанк, УКРСОЦБАНК, Агропромбанк "Украина",
Сберегательный банк Украины, региональные банки в Одессе, Днепропетровску,
Харькове, Донецку, Ужгороде, Крыма .
Исходя из важной регулирующей роли фондовой биржи в экономической жизни
страны установлено, что она есть субъектом особой государственной
регистрации. Ее регистрирует Кабинет Министров Украины, тогда как товарную
- исполком местного Совета (как и всех субъектов предпринимательской
деятельности на общих основах). Особенностью государственного регулирования
работы биржи есть то, что министерство Финансов назначает своих
представителей, уполномоченных следить за соблюдением положений устава и
правил фондовой биржи, которые имеют право принимать участие в работе ее
руководящих органов. Такая практика имеет место в странах с развитой
экономикой: например, в Англии, США функционируют государственные комиссии
по надзору за фондовыми биржами. Правительство намеревается идти на
признание правопреемства в отношении ценных бумаг и осуществлять
компенсацию потерь от их обесценивания.
Закон предусматривает также особые условия прекращения деятельности
фондовой биржи. Одним из них есть возникновения ситуации, когда в бирже
остается 10 членов и на протяжении 6 месяцев в ее состав не будут принятые
новые члены. Таким образом законодатель старается не допустить
возникновения монополистов в сфере фондового рынка.
На УФБ соответственно действующему законодательству могут выпускаться и
находиться в обращении как государственные, так и негосударственные ценные
бумаги, складываются кассовые соглашения и соглашения на определенный срок.
Первые торги на УФБ состоялись 6 февраля 1992 г. В данное время, кроме
основной биржи, функционируют 25 его филиалов по всей Украине. 13 декабря
1993 г. состоялись первые электронные торги.
Практика функционирования фондового рынка показывает, что рынок
негосударственных ценных бумаг развивается более высокими темпами. На 1
июля 1993 г. в Украине были зарегистрированы 218 негосударственных
эмитентов, которыми было выпущено ценных бумаг на общую сумму 41,1 млрд.
гривен. Большинство этих ценных бумаг - акции. Их выпущен на сумму 40,9
млрд. гривен а облигаций - только на 2,2 млрд. гривен. В то же время
имеющаяся тенденция роста объемов соглашений по реализации кредитных
ресурсов в сравнении с продажей акций и других ценных бумаг. На бирже
делаются и такие операции, как реализация экспортных квот, валютные торги и
т.д. Это говорит о том, что биржа находится на "голодному пайке" (в стране
не созданный рынок ценных бумаг на первичном уровне), нет товара фондовой
биржи - ценных бумаг, а жить все, кто там работает, нужно.
Операции, осуществляемые на украинском фондовом рынке, показывают, с одной
стороны, то, что его зарождения состоялось , а из другого, - что он может и
законсервироваться, не стать тем институтом, который есть ядром
современного рыночного отношения, если не состоится действительное
разгосударствление и приватизация, не будут созданные акционерные общества,
самостоятельные предприятия, не появятся ценные бумаги, которые будут
отображать реальный капитал - средства производства, землю, товар. Лишь в
этом случае можно надеяться на создание условий для рыночной среды,
перемещения капитала от инвестора к производителю, перелива его с одной
области к другому.
Экономические и социальные реформы в нашей стране находятся в прямой
зависимости от формирования эффективной модели фондового рынка. В связи с
этим заслуживают внимания те предложения по корректированию рынка капиталов
в Украине, которые содержатся в Концепции, разработанной Украинской фонд
УФБ считает необходимое создание централизованного фондового рынка Украины,
что должный состоять из трех главных элементов: единой национальной
фондовой биржи, единого клирингового банки, единого Центрального
депозитария. [11]
Первый институт - фондовая биржа есть местом котування, осуществления
операций с ценными бумагами и заключения соглашений. Фондовая биржа
оказывает содействие установлению единой цены на ценные бумаги, поскольку
их стоимость определяется рыночным путем в процессе торгов. Это дает
возможность противодействовать спекуляциям ценными бумагами вследствие
создания их искусственного курса в разных регионах, а также делает
невозможная продажа фиктивных бумаг.
Другой институт - клиринговый банк специализируется на расчетах по
операциям с ценными бумагами. В Франции например, его функции выполняет
Французский Национальный банк. Требует решения вопроса, кто будет
заниматься этим в нашей стране.
Третий институт - Центральный депозитарий, который уже создан при УФБ,
занимается сохранением, учетом и перемещением ценных бумаг. Такая структура
оказывает содействие введению единой сквозной нумерации ценных бумаг,
унификации правил осуществления операций по проведению платежей и доставке
ценных бумаг.
Однако в развитых странах применяется более прогрессивная форма обращения
ценных бумаг - в виде компьютерных записей на счет. Безбумажная форма
ценных бумаг гарантирует высокий уровень их безопасности - невозможность
подделки, похищения и противозаконных операций, экономит значительные
затраты на их выпуск и доставку (транспортирования ), а также гарантирует,
что количество ценных бумаг на руках у инвесторов равняется количества
выпущенных ценных бумаг.
УФБ считает, что к учету (сохранению ) в Центральном депозитарии ценные
бумаги могут приниматься лишь в дематериализованной форме на предъявителе
Такая форма будет упрощать заключение соглашений, а также корпоративные
действия .[12]
Развитие украинского рынка ценных бумаг требует решения ряда важных, в том
числе и законодательных вопросов. К ним, прежде всего, относятся:
определения концепции рынка ценных бумаг и фондовой биржи, разработка
методики оценки имущества всех объектов народного хозяйства. Осуществления
этого вместе с другими рыночными мероприятиями обеспечит не только
появление достаточного количества ценных бумаг, но и внедрения системы
допуска этих бумаг. Это будет оказывать содействие организационному
упорядочению национального рынка ценных бумаг - на УФБ будут поступать лишь
те из них , что прошли оценку основных фондов и анализ всей хозяйственной
деятельности в Министерстве финансов Украины. В то же время повысит
гарантии для инвестора, разрешит формировать биржевой реестр и биржевые
бюллетени, которые отображают обращение ценных бумаг на фондовом рынке.
1.2 Источники правового регулирования биржевых сделок.
Фондовые биржи занимают достойное место в рыночной экономике, как в
сравнении с другими рыночными институтами, так и в отношении других видов
биржевых рынков
Проблема правового регулирования биржевых сделок фондового рынка не была
предметом специального правового исследования. Она требует дальнейшего
законодательного разрешения и нуждается в проработке на уровне локального
биржевого нормотворчества. Познание сущности биржевых сделок фондового
рынка неизбежно связано, во-первых, с изучением подходов к биржевым сделкам
в историко-правовом аспекте, во-вторых, с выявлением специфики деятельности
фондовых бирж по заключению и исполнению биржевых сделок, в-третьих, с
определением природы биржевых сделок и раскрытием механизма их правового
регулирования и, в-четвертых, с анализом особенностей отдельных видов
биржевых сделок.
Необходимо включить в ГК Украины норму, содержащую понятие биржевых
сделок, указывающую на их цивилистический характер и отражающую их
характерные черты. Тем самым будет обеспечен единообразный подход в
вопросах применения к биржевым сделкам общих положений гражданского
права, а также норм, регулирующих отдельные виды обязательств, прежде
Страницы: 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8, 9
