Выглядит так, будто учредители, то есть владельцы акций первичного выпуска, могут только торговать на бирже, но не имеют в отличии от акционеров ни права голоса, ни дивидендов. Это явная ошибка. Предпочтительными поэтому можно признать редакцию и смысловую нагрузку, предложенную в уставе ТТФБ: "Акционерами биржи являются те советские и иностранные юридические и физические лица, которые выполнили свои обязательства по учредительному договору Там же. С. 31.". иначе говоря, акционерами признаются те учредители, которые полностью оплатили свой взнос. Однако акционерами могут стать и те, кто приобрел полностью акции учредителей, не пожелавших окончательно рассчитаться с обществом.
Возникает естественный вопрос: будут ли вновь приобретшие акции признаны в таком случае учредителями, и притом задним числом? Опять видно, что существующие типовые положения об АО и ТОО не могут учесть всей спецификации биржи, где число и разнообразие персонажей слишком велико и не может вместиться в обычные рамки. Например, кем следует считать брокерскую фирму вне биржи, которая сумела купить акции, уступаемые нерасплатившимся с обществом учредителем: акционером или учредителем?
Еще более сложна операция, когда биржа зарегистрирована как товарищество (общество) с ограниченной ответственностью, что видно на примере МТБ. В первой редакции устава различались только учредители и участники биржи. Первые, естественно, надеялись привилегиями, оставаясь пайщиками особого рода вначале с 15%, а после увеличения уставного капитала до 100 млн. рублей с 3% от этого капитала. Сам факт понижения доли учредителей - явление позитивное, свидетельствующее о постепенном перераспределении ролей между инвестором и торговыми предпринимателями. Все остальные, кто приобрел паи и получил бесплатно полагающиеся им брокерские места после учредителей, именовались просто участниками. Затем, однако, в новой версии устава слово "участник" стало использоваться как обобщенный термин, включающий учредителей, членов, иностранных членов, членов специализированных секций и отделов и посетителей. Под членами понимались собственники брокерских мест, а под посетителями - лица, допускавшиеся к торгам за плату, устанавливаемую биржевым комитетом.
Как видно, на МТБ стремились к усвоению американского опыта, и поэтому главный упор при определении членства был сделан на собственность на брокерское место, то есть право торговли, что позволяет, как и в США, различать лишь полноту этого права - торговать во всех секциях или в одной специализированной. По сути дела, на МТБ и предвосхитили появившиеся позднее в ст.15 Закона деление членов товарной биржи на две категории - "полные" и "неполные", но в отличие от американской биржи на МТБ член мог быть не только собственником брокерского места, но и пая. Именно это удвоение порождало многие сложности и не позволяло прямо переносить международно-принятые термины на нашу почву, поскольку по уставу МТБ член, помимо торговой прибыли, получает еще и дивиденд Там же. С. 22., что не возможно в США на бесприбыльной бирже.
Именно поэтому раздельная продажа и определение номинала акции и брокерского места, как это делалось на многих биржах, была запрещена с 1 сентября 1992 года в соответствии с Законом о товарной бирже. Но все же еще одно действующее лицо прямо не обозначено, хотя косвенно подразумевается. Это учредитель, полностью оплативший взнос и ставший акционером или пайщиком.
§ 4. Посетители
Наличие группы посетителей составляет отличную особенность старых и новых отечественных бирж от западных образцов. Традиции не утрачиваются даже после многих лет господства "безбиржевой" экономики. Не менее показательно и то, что старые русские биржи, будучи открытыми рынками, а в то же время имели и корпоративное устройство. Наши предшественники были откровеннее. Они прямо говорили о смешанном характере русской биржи. Ведь объявление биржи закрытой и одновременный допуск на нее посетителей, нарушающих монополию брокеров на ведение торгов, то есть то, что раньше именовалось корпоративным устройством, в принципе несовместимы.
Различия в толковании понятия "посетитель" на старых и новых биржах позволяет еще глубже уточнить вопрос. Раньше те, кто посещал биржу, назывались посетителями биржевого собрания. Теперь понятие "биржевое собрание" трактуется как то, что в США называется "торговая сессия" или "торги". Отсюда начинается нестыковка смысловой нагрузки.
В старом варианте посетители делились так:
случайные, эпизодически бывавшие на торгах;
временные, имевшие допуск на определенный период;
постоянные в двух видах:
несамостоятельные, действовавшие от чужого имени, и
самостоятельные, выступавшие от своего имени.
Только самостоятельные платили ежегодный взнос в пользу биржи и назывались платными посетителями. Стать таковыми могли лишь владельцы торговых прав, а именно самостоятельные купцы или их уполномоченные и представители акционерных обществ, товариществ и торговых домов. Они являлись членами биржевого общества. Формула была такова: участники биржевого собрания бесплатные посетители-члены биржевого общества, имевшего корпоративное устройство.
Раньше плата за членство в биржевом самоуправляемом обществе была привилегией тех, кто действительно "крутил" главные дела. Теперь плата за место постоянного посетителя - это разновидность дополнительного биржевого единократно выплачиваемого налога за право вести торговлю на формально закрытом рынке, что к тому же не освобождает от необходимости вносить биржевой взнос за совершенные сделки.
На американских биржах нечлены платят повышенный (обычно двукратный) биржевой сбор. У нас же - только обычный, ибо за допуск в биржевое кольцо единовременно вносят круглую сумму. Несмотря на указанное различие, по экономической сущности их положение очень близко. Наши посетители и американские нечлены суть арендаторы брокерских мест или мест в биржевом кольце. Вместе с тем постоянные посетители в отличие от членов бирж является временными владельцами брокерских мест, так как раз в три раза должны переоформлять свое право.
Разовый посетитель является временным брокером, то есть пользователем места в биржевом кольце. Поскольку ему не нужно платить за пользование имуществом и прочими элементами деятельности брокерской конторы, как это делает постоянный посетитель, ее арендующий или вынужденный нести расходы на ведение биржевых операций и содержание персонала самостоятельно, то разовый посетитель подобен заплатившему за себя стажеру, который может просто практиковаться в работе в кольце. Иванов К.В. Указ. соч. 58.
В США нечлены биржи считаются участниками биржевого сообщества, но не совсем полноправными, ибо с них берут повышенный биржевой сбор. На наших биржах постоянные, ни разовые посетители не могут быть признаны их членами. Они представляют некое переходное состояние, близкое к положению брокеров, маклеров и дилеров. Последних нельзя относить к членам биржи, так как они - особого рода наемные работники брокерской конторы, которая сама член биржи. В наших условиях торговым предпринимателем реально выступает чаще всего брокерская фирма как юридическое лицо. Сами брокеры, маклеры и дилеры частично выполняют предпринимательские функции, особенно когда действуют по сделкам, дающим дополнительную торговую прибыль.
Не будучи членами биржи, посетители являются участниками торгов, то есть, деятельности непосредственно в биржевом кольце, где с ними находятся брокеры, дилеры и маклеры и куда могут всегда быть допущены либо сами, либо полномочные представители членов биржи - учредителей, акционеров или пайщиков, плательщиков взносов.
Для обеспечения работы торгов необходим обслуживающий персонал, в котором тоже необходимо различать две главные группы.
Первая - это служащие брокерских контор и фирм. Имеются в виду лица, работающие по трудовому договору помощниками официальных брокеров и не имеющие права самостоятельно заключать сделки. По отношению к ним брокер в кольце становится работодателем, в чём еще раз проявляется его, хотя и частичная, но предпринимательская функция.
Вторая - это сотрудники операционного зала (работники различных служб бирж и ее подразделений, имеющих прямое отношение к организации биржевой торговли).
Естественно, что представленный состав участников из сферы биржевой деятельности не может вобрать в себя многообразие вариаций, имеющихся на различных товарных биржах.
Раздел V.
Биржевые операции
Глава 1. Объекты биржевой торговли
В ходе развития биржевой торговли среди всех товаров, которые продают и покупают на рынке, выделились особые биржевые товары, которые являются предметом торговли. Их количество и ассортимент постоянно изменяется. Если в конце ХIХ века в это число входило до 200 товаров, то на сегодня их число уменьшилось до 60-65, из них около 45 постоянно обращаются на бирже.
Все обращающиеся на бирже товары можно условно разделить на две группы:
первую составляют сельскохозяйственные продукты, где большая часть приходится на семена маслиничных культур. В эту же группу входят зерновые, продукция животноводства, сахар, кофе, какао-бобы, пиломатериалы.
Вторая группа - промышленное сырье и продукция ее переработки. Сюда входят энергоносители, драгоценные и цветные металлы. Следует отметить, что на товарной бирже вместе с контрактами на обычные товары обращаются контракты на ценные бумаги, в том числе государственные облигации, акции акционерных банков, акции производственных акционерных обществ, депозитные банковские сертификаты.
Чем вызван выбор того или иного товара? Последний должен обладать определенным набором качеств.
он должен соответствовать определенным стандартам по количеству и качеству.
цена на товар должна быть изменчивой, колебаться в зависимости от погодных или других условий.
товар должен дробиться и быть транспортабельным.
иметь массовый спрос.
взаимозаменяемость отдельных партий товара с точки зрения потребителя), и
должны быть признаны в качестве годных каждой конкретной биржей. Как продать ваш товар на внешнем рынке. Справочник. М.: Мысль, 1990. С. 34.
Объектами биржевой торговли выступают в настоящее время примерно 70 видов продукции, на долю которых приходится около 30 % международного товарооборота. Оборот международных товарных бирж по всем видам операций оценивается в 3,5-4,0трлн.; ежегодно(это только по международным биржам).
На долю сельскохозяйственных и лесных товаров приходится две трети товаров, обращающихся на бирже. На первом месте стоят маслосемена, продукты их переработки - льняное и хлопковое семя, соевые бобы, соевое масло. На втором месте - пшеница, кукуруза, овес, рожь, ячмень, рис. Третье место занимают живой скот и мясо.
В группе промышленного сырья и продукции его переработки более половины приходится на топливные товары: сырая нефть, дизельное топливо, мазут, бензин, газ-пропан. Другую половину составляют цветные и драгоценный металлы: медь, свинец, олово, цинк, золото, серебро, платина, палладий.
Глава 2. Сделки, совершаемые на товарной бирже.
На бирже совершается два основных вида сделок: сделки на реальный товар и срочные (фьючерсные) сделки.
§ 1. Сделки на реальный товар
Они завершаются переходом товара от продавца к покупателю, то есть сдачей-приемкой реального товара на одном из биржевых складов. Это означает, что продавец, продавший товар, обязан иметь этот товар в наличии и фактически поставить его в обусловленный контрактом срок. Сделки на реальный товар в зависимости от срока делятся на сделки "кэш" или "спот" с немедленной поставкой и сделки "форвард" с поставкой в будущем. Иванов К.В. Указ соч. С.62.
§ 2. Срочные (фьючерсные) сделки
В отличие от сделок на реальный товар не предусматривают обязательства сторон поставить или принять реальный товар, а предполагают куплю и продажу прав на товар (бумажные сделки). Фьючерсный контракт не может быть просто аннулирован, или ликвидирован. Если он заключен, то может быть ликвидирован либо путем заключения противоположной сделки с равным количеством товара, либо поставкой обусловленного товара в срок, предусмотренный контрактом. Самоварщикова О. Новые возможности товарного фьючерса// Экономика и жизнь. 1996. N 44. С. 7. При срочных сделках покупатель не рассчитывает получить покупаемые им ценности, а продавец - передать продаваемые им ценности. Результатом таких сделок является не передача реального товара, а уплата или получение разницы между ценой контракта в день его заключения и ценой в день исполнения.
§ 3. Арбитражные сделки
Совершаются с целью получения прибыли за счет разницы в котировках на биржах в разных странах.
§ 4. Опционы
Особо выделить мне хотелось бы такой вид биржевых сделок как опционы и написать несколько самых важных понятий, связанных с ними.
Под опционами понимают особый вид биржевых сделок с ограниченными по сравнению с обычными фьючерсными операциями риском. Это договорное обязательство купить или продать определенный вид ценностей или финансовых прав по заранее установленой цене в пределах согласованного периода. В обмен на получение такого права покупатель опциона уплачивает его продавцу определенную сумму ( премию ) .
В прошлом опционы назывались сделками с премией, привилегиями, гарантиями от убытков, гарантиями от повышения и от снижения цен.
На товарных биржах опционы могут заключаться с товарами и фьючерсными контрактами.
По технике осуществления различают три основных типа опциона:
опцион с правом покупки или на покупку, используемый при игре на повышение;
опцион с правом продажи или на продажу, применяемый торговцами, когда они рассчитывают на понижение цен;
двойной опцион, представляющий собой комбинацию опциона на покупку и на продажу.
Опцион на покупку дает право, но не обязывает купить определенный фьючерсный контракт, товар или нетоварную ценность по данной цене.
Опцион на продажу дает право, но не обязывает продать определенный фьючерсный контракт или ценность по данной цене.
Двойной опцион позволяет его покупателю либо купить, либо продать контракт или другой вид ценностей ( но не купит и продать одновременно ) по базисной цене и поэтому используется при чрезвычайно неустойчивой конъюнктуре рынка, когда трудно предугадать последующее направление движения цен. Торговля двойными опционами ведется только в Англии. Биржевой портфель (Книга биржевика, Книга биржевого коммерсанта, Книга брокера)/ Отв. ред. Рубин Ю.Б., Солдаткин В.И. М.: СОМИНТЕК, 1992. С. 35.
Глава 3 Цели участников биржевых операций
Заключая сделки на бирже, их участники могут преследовать следующие цели:
покупку реального товара;
осуществление спекулятивных операций;
хеджирование (страхование от возможного изменения цен).
§ 1. Покупка и продажа реального товара.
Эти сделки совершаются:
производителями с целью реализации выпускаемых ими товаров;
потребителями - с целью обеспечения себя необходимыми товарами, в основном сырьем для дальнейшей переработки;
торговцами - с целью дальнейшей перепродажи товаров конечным потребителям.
§ 2. Спекулятивные операции
Совершаются на бирже с целью получения прибыли от купли-продажи биржевых контрактов в результате разницы между ценой биржевого контракта в день заключения и ценой в день его исполнения при благоприятном для одной из сторон (продавца и покупателя) изменении цен.
§ 3. Операции хеджирования.
Фьючерсные сделки обычно используются для страхования - хеджирования от возможных потерь в случае изменения рыночных цен при заключении сделок на реальный товар. Принцип страхования здесь построен на том, что если в сделке одна сторона теряет как продавец реального товара, то она выигрывает как покупатель фьючерсов на то же количество товара, и наоборот. Механизм хеджирования основан на том, что изменение рыночных цен на фьючерсы одинаковы по своим размерам и направлению. На самом деле эти цены не всегда одинаковы, однако пределы их колебаний примерно одни и те же. Разница между ценой на контракт реального товара и ценой на фьючерсный контракт называется базисом. Иванов К.В. Указ. соч. С. 67.
Глава 4. Преимущества фьючерсных сделок
В своем развитии товарные биржи прошли несколько ступеней от оптового рынка, где сделки совершаются с наличными партиями товара до современного фьючерсного рынка.
Правила торговли по фьючерсным контрактам открывают возможности: за продавцом сохраняется право выбора - доставить продукцию или откупить срочный контракт до наступления срока поставки товара; покупатель - принять товар или перепродавать срочный контракт до наступления срока поставки.
Среди преимуществ, которые представляют фьючерсные контракты, можно выделить:
1) улучшение планирования;
2) выгода;
3) надежность;
4) конфиденциальность;
5) быстрота;
6) гибкость;
7) ликвидность;
8) возможность арбитража.
Рассмотрим эти преимущества подробнее.
1. Улучшение планирования.
Рассмотрим на примере страны, производящей продукт на экспорт. Скажем, какао. Как она будет планировать свою стратегию сбыта? Она может:
