Фьючерсные рынки энергоносителей, цветных металлов и зерновых, скорее всего, продолжат тот плавный рост, который был для них характерен в последние 3--5 лет. Однако значительный рост на фьючерсном рынке начнется только тогда, когда будут полностью преодолены последствия фондового кризиса 1997 г. и устранены те глубинные причины, которые вызвали мировой финансовый кризис. Многим представляется, что эти причины состоят в излишней свободе и открытости мировых финансовых рынков. Ничем не ограниченная свобода оказалась дестабилизирующим фактором. Один из самых последовательных сторонников свободного рынка известный финансист Джордж Сорос выпустил книгу под красноречивым названием «Кризис глобального капитализма». Основная идея состоит в том, что миру необходима новая система контроля за финансовыми потоками.
Из развитых стран сильнее всего пострадала Япония. Вторая по величине экономика мира впервые за последние десятилетия перестала вызывать восхищение. «Японское чудо» превратилось в «экономику мыльного пузыря». Фотографии плачущих руководителей лопнувших японских корпораций обошли весь мир. Однако и в США ситуация сейчас очень тревожная. По мнению авторитетного американского финансиста Роберта Пречтера, США сейчас стоят на грани невиданного коллапса экономики. Он прогнозирует быстрое падение индекса Доу Джонса, начиная с 1999 года, до возможного значения в 570 пунктов в 2003 г. (Журнал «Коммерсантъ-Деньги» N 42 , 4 ноября 1998 г., стр. 24). На протяжении всех последних месяцев (сентябрь 1998 -- январь 1999 гг.) курс американского доллара на мировых рынках стабильно снижался (исключением стал только российский рынок). Введение с 1 января 1999 г. единой европейской валюты -- евро -- еще более ослабило позиции доллара. Нельзя сказать, что мировой финансовый кризис обошел стороной Европу, но все же можно утверждать, что европейские страны по сравнению с другими понесли минимальные потери. Вероятно, следует ожидать укрепления позиций европейских бирж в целом и значительного роста оборота, прежде всего, бирж Лондона, Парижа и Франкфурта.
Токио. Японский фондовый рынок закрылся с повышением
www.k2kapital.com 25.08.2008
Ведущие японские индексы закрылись с повышением в понедельник 25 августа на фоне снижения цен на нефть и информации о том, что американский инвестбанк Lehman Brothers договорился о привлечении финансирования.
По итогам торгов на NYMEX октябрьские фьючерсы на поставку нефти марки WTI подешевели на $6,59 до $114,59 за баррель. Снижение цен на нефть внушило оптимизм инвесторам, ожидающим уменьшения издержек и роста прибыли национальных компаний на этом фоне. Так закрылись с повышением котировки акций автомобилестроительного сектора: Toyota Motor Corp (2,94%), второго производителя автомобилей в мире, Nissan Motor Co Ltd (3,13%), Honda Motor Co Ltd (4,36%), Mitsubishi Motors Corp (1,88%). Так же подорожали акции производителей покрышек Bridgestone Corp. (+4,1%) и Sumitomo Rubber Industries Inc. (+3,3%), производителя упаковки Rengo Co(+4,1%).
В тоже время, подешевели акции нефтяных компаний и сырьевых трейдеров: Inpex Holdings Inc (-4,45%), Mitsubishi Corp(-0.66%).
Позитивную динамику также продемонстрировал банковский сектор на фоне слухов о том, что корейский банк Korea Development Bank готов приобрести крупный пакет акций американского Lehman Brothers, если цена покупки будет снижена. Так выросли котировки акций Mitsubishi UFJ Financial Group Inc(+4,79%) и Mizuho Financial Group Inc (+4,76%).
По итогам торгов, индекс Nikkei 225 вырос на 1,68% до 12878,66 пунктов; Токийский Topix повысился на 1,88% до 1239,25 пункта
Гонконг. Доллар укрепляется на азиатских торгахwww.k2kapital.com 25.08.2008Доллар растет на торгах в Азии второй день подряд на фоне резкого падения нефтяных котировок. На торгах в пятницу 22 августа нефть обвалилась на $6,59 (-5,4%), что стало самым серьезным снижением с 27 декабря 2004 года.
Между динамикой цен на нефть и курсом доллара существует обратная зависимость: снижение цен обычно сопровождается укреплением доллара, так как снижаются риски в замедлении темпов роста экономики США, а также стимулируются потребительские расходы.
В частности, на торгах в Азии доллар вырос до двухлетнего максимума по отношению к фунту стерлингов на фоне опубликованных на прошлой неделе слабых данных о ВВП Британии, усиливших ожидания того, что Банк Англии понизит процентную ставку. Пересмотренные данные о ВВП Великобритании показали, что он не изменился во втором квартале, а не вырос на 0,2 процента, как сообщалось первоначально. Британская статистика, а также снижение индекса деловой активности в Германии усилили беспокойство и по поводу экономики еврозоны, подкрепляя мнение о том, что Европейский центробанк также может понизить процентную ставку в ближайшие месяцы.
Замедление глобальной экономики и перспективы понижения процентных ставок за пределами США оказывают поддержку доллару, однако трейдеры скептически оценивают вероятность резкого роста этой валюты, учитывая сохраняющиеся опасения по поводу финансовой системы США. На этой неделе участники рынка продолжат следить за американскими ипотечными компаниями Fannie Mae и Freddie Mac и инвестиционным банком Lehman Brothers, а также будут ждать макроэкономическую статистику, в том числе данные о продажах вторичного и нового жилья, а также исследования о ценах на дома.
По состоянию 9:00 мск индекс Dollar Index, позволяющий оценить стоимость доллара по отношению к корзине из шести основных валют мира, торгуется на уровне 77,08 по сравнению с ценой открытия 76,77. Пара EUR/USD торгуется на уровне 1,4721 по сравнению с ценой открытия 1,4789. Пара GBP/USD торгуется на уровне 1,8430 по сравнению с ценой открытия 1,8516. Пара USD/JPY торгуется на уровне 110,10 по сравнению с ценой открытия 110,03.
Москва. Российский рынок акций снижается в середине дняwww.k2kapital.com 25.08.2008Российский рынок акций снижается в середине дня в понедельник 25 августа, несмотря на возобновившийся рост цен на нефть.
После пятничного снижения цен на нефть более чем на 5%, сегодня «черное золото» дорожает на фоне небольшого ослабления доллара по отношению к евро, ожиданий снижения или сохранения на текущих уровнях добычи странами ОПЕК и опасениях нового витка напряжения между Россией и Западом по поводу грузинского конфликта. К 13:54 мск нефть марки WTI подорожала на 0,86% $115,58 за баррель, BRENT к 14:16 мск - на 0,83% до $114,87 за баррель.
Несмотря на это дешевеют акции ГАЗПРОМа (-1,7%), ЛУКОЙЛа (-2,3%), Роснефти (-2,4%), Сургутнефтегаза (-2,9%).
Дешевеют также акции российских банков, Сбербанк (-1,8%), ВТБ(-3%), игнорирующих слухи о том, что корейский банк Korea Development готов приобрести акции американского инвестбанка банка Lehman Brothers, которые вызвали рост котировок компаний финансового сектора в США и Азии.
Гораздо лучше рынка себя чувствуют акции Норильского Никеля (+4,4%) на фоне сообщения о том, что компания намерена осуществить выкуп с рыка 4 % своих акций с 27% премией к котировкам пятницы 22 августа. В позитивной зоне также торгуются акции Ростелекома (+0,3%).
К 14:17 индекс ММВБ снижается на 1,73% до 1350,91 пункта, индекс РТС - на 1,34% до 1678,85 пункта.
Американские рынки облигаций и акций: медвежьи прогнозы стали моднымиwww.k2kapital.com 22.06.2007Итоги I квартала в экономике США разочаровали аналитиков. Согласно отчету министерства торговли США от 31 мая, рост валового внутреннего продукта США в I квартале 2007 года по второй предварительной оценке составил только 0,6% по сравнению с аналогичным периодом 2006 года. Согласно первой предварительной оценке, темпы роста американской экономики составили 1,3%.
Динамика ВВП США, 2004-2007 гг.
Источник: министерство торговли США
Однако, по мнению экономистов Moody's Economy.com, худшее уже позади и во II квартале началось восстановление темпов роста экономики.
На фоне более оптимистичных прогнозов роста ВВП и сохранения инфляционных рисков в американской экономике финансовые рынки пересмотрели оценку вероятности снижения ключевой процентной ставки ФРС.
По данным рынка фьючерсов на ставку по федеральным фондам, вероятность снижения стоимости кредита в американской экономике на 25 базисных пунктов к декабрю 2007 года оценивается участниками этого рынка в 20% по сравнению с 56,4% месяц назад.
Вероятность повышения ставки, напротив, по ожиданиям участников, возросла с 0,2% до 20%. Между тем, в конце 2006 года экономисты прогнозировали, что ФРС в 2007 году снизит ставку дважды.
Динамика ставки по федеральным фондам, 2006-2007 гг.
Источник: Федеральная резервная система
По оценкам Moody's Economy.com, сделанным в июне, ФРС в 2007 году оставит ставку по федеральным фондам без изменений на текущем уровне 5,25%, ее снижение произойдет лишь в конце 2008 года. Повышение ставки, по их мнению, маловероятно, так как в условиях экономического роста на уровне 2,5-2,75% во второй половине 2007 года, а также продолжающегося “охлаждения” сектора недвижимости в США, спрос на труд может немного сократиться, что ослабит инфляционное давление.
Безработица в США, 2006-2007 гг.
Источник: министерство труда США
По последним данным, опубликованным министерством труда США 15 июня, по сравнению с апрелем индекс потребительских цен поднялся в мае на 0,7% на фоне подорожавших энергоносителей. А стержневой индекс потребительских цен, не включающий в себя нестабильные цены на энергоносители и продукты питания, увеличился на 0,1%. По сравнению с маем 2006 года базовая составляющая индекса потребительских цен выросла в сезонно скорректированном выражении на 2,3%, это минимальная за последний год величина.
Инфляция в США, 2006-2007 гг.
Источник: министерство труда США
Между тем, в мировом масштабе ожидается, что ускорение мирового экономического роста и увеличение инфляционного давления, приведет к ужесточению денежно-кредитной политики центральными банками многих стран. На неделе с 4 по 8 июня Европейский центральный банк увеличил ставку рефинансирования до 4%, а Резервный банк Новой Зеландии неожиданно повысил ключевую процентную ставку до 8%. На этом фоне интерес инвесторов к инструментам с фиксированной доходностью снизился. Доходность к погашению 10-летних облигаций Казначейства США в начале июня преодолела отметку в 5%. Для сравнения, в середине марта этот показатель находился на уровне 4,56%.
С середины мая по середину июня 2007 года отток средств с рынка государственных облигаций США составил более $500 млрд. Тем не менее, инвесторы не ожидают, что падение рынка будет сравнимо с периодами медвежьего рынка в 1994 и 1999 годах. Скорее всего, в текущих условиях коррекция на рынке будет мягкой. Спрос на американские государственные облигации со стороны иностранных инвесторов, валютные резервы которых достигли $5,4 трлн., остается высоким. Четырехкратный рост объема рынка деривативов означает распределение рисков среди большего числа инвесторов. “Эта коррекция сравнительно слабая, - считает Джек Малви (Jack Malvey), специалист Lehman Brothers Holdings Inc. (LEH) по операциям с финансовыми инструментами с фиксированной доходностью, - с точки зрения истории, это как небольшой дождь, а не как ураган наивысшей, пятой степени опасности”. Рассчитываемый Merrill Lynch & Co. (MER) индекс, отслеживающий котировки государственных облигаций США, U.S. Treasury Master index, опустился с начала апреля 2007 года на 1,53%. Однако снижение во II квартале 2007 года не входит в список 10 самых значительных квартальных падений с начала расчета индекса в 1978 году.
Доходность инвестиций в облигации Казначейства США с начала 2007 года составила 0,13%. Для сравнения, за аналогичный период 2006 года инвестиции в государственные облигации принесли убытки в 1,24%.
По данным Казначейства США, доходность облигаций со сроком погашения в мае 2017 года выросла за неделю с 10 по 15 июня на 4 базисных пункта до 5,16%. Доходность к погашению 10-летних облигаций Казначейства достигла 5-летнего максимума 12 июня на фоне выступления бывшего председателя ФРС Алана Гринспена (Alan Greenspan). Гринспен заявил, что инвесторам следует ожидать роста доходностей по облигациям Казначейства США и государственным облигациям развивающихся стран. По итогам торговой сессии цены на 10-летние казначейские обязательства снизились на 3/8 до 94-7/8.
Доходность к погашению по облигациям Казначейства США, 2000-2007 гг.
Источник: Казначейство США
Доходность к погашению 2-летних казначейских облигаций, более чувствительных к изменениям ставки по федеральным фондам, выросла за эту неделю на 4 базисных пункта до 5,05%. Таким образом, доходность к погашению 10-летних облигаций превысила соответствующий показатель по 2-летним облигациям на 11 базисных пунктов. В начале июня доходность 10-летних облигаций была меньше чем 2-летних облигаций.
Билл Гросс (Bill Gross), легендарный управляющий крупнейшим в мире облигационным фондом Pacific Investment Management Co., или PIMCO, и Дэн Фасс (Dan Fuss), управляющий лучшим по показателю доходности за последние 10 лет облигационным фондом Loomis Sayles Bond Fund, ожидают роста долгосрочных процентных ставок. Билл Гросс заявил, что на рынке возобладали медвежьи тенденции, ссылаясь на то, что “рост мировой экономики оказался сильнее, чем ожидался, и многие центральные банки проводят политику повышения процентных ставок”. По его мнению, “в ближайшие несколько лет средства будут изыматься с рынка облигаций и вкладываться в инструменты, сильнее зависящие от перспектив роста мировой экономики, то есть те, в основе которых лежат акции”. В преддверии заседании Комитета по операциям на открытом рынке 27-28 июня он увеличивает долю инструментов денежного рынка в портфеле своего фонда. (Об альтернативных инвестициях Билла Гросса см. Марки Билла Гросса обогнали по доходности PIMCO). По его прогнозам, до 2011 года доходность к погашению 10-летних облигаций Казначейства США будет колебаться в интервале 4-6,5%. Ранее он прогнозировал, что этот диапазон составит 4-5,5%.
“Мы переходим от периода снижающихся процентных ставок к периоду их роста, может быть, он продлится 20 лет, - комментирует ситуацию Фасс. - Я считаю, что мы еще не достигли тех значений, которые будут на вершине следующего цикла”. Тем не менее, Фасс увеличивает в портфеле своего фонда долю казначейских облигаций с длительными сроками до погашения в качестве “страховки” на случай замедления роста экономики и уменьшения инфляции. Стоимость портфеля Loomis Sayles Bond Fund оценивается в $12,3 млрд.
Увеличение долгосрочных процентных ставок заставляет инвесторов пересматривать оценку стоимости различных активов, в том числе и американских акций.
За падением цен на рынке облигаций последовало снижение и на рынке акций. За неделю с 4 по 8 июня S&P 500 упал на 1,9%, Dow Jones Industrial Average потерял 1,8%, а Nasdaq Composite опустился на 1,5%. На неделе с 11 по 15 июня основные американские индексы отыграли падение: S&P 500 поднялся на 1,9%, Dow Jones Industrial Average - на 1,8%, а Nasdaq Composite вырос на 2,1%. Однако влияние колебаний на рынке облигаций на рынок акций сохраняется.
Аналитики с Уолл-стрит сейчас прогнозируют падение рынка акций, причем медвежьих прогнозов так много, как никогда ранее. Настроение аналитиков изменилось после того, как индекс широкого рынка S&P 500 в мае преодолел максимум марта 2000 года и к 4 июня достиг нового исторического максимума в 1539,18 пунктов. С этого момента и по 20 июня индекс снизился на 0,4% на фоне роста доходностей к погашению облигаций Казначейства США.
Динамика индекса S&P 500, май-июнь 2007 г.
В марте 2000 года число рекомендаций “покупать” превышало число рекомендаций “держать” в соотношении 3 к 1. Однако затем до октября 2002 года индекс S&P 500 потерял 49% своей стоимости. В феврале 2007 года число рекомендаций “покупать” оказалось меньше числа рекомендаций “держать” впервые в истории и сейчас составляет 45,3% и 47,8% соответственно. Доля рекомендаций “продавать” составляет 6,9% по сравнению с 1,9% в марте 2000 года.
Доля коротких позиций по акциям в мае увеличилась до 3,1% всех акций, обращающихся на Нью-йоркской фондовой бирже. По данным исследовательской компании Bespoke Investment Group LLC, это самое высокое значение, по крайней мере, с 1931 года. Общая сумма коротких позиций на NYSE, по данным биржи на 15 мая, выросла до рекордных 11,8 млрд. акций, что на 7% выше, чем в предыдущем месяце.
Сдержанные прогнозы аналитиков обусловлены не только их взглядами на текущую ситуацию на рынке, но и структурными изменениями в самой отрасли. “Отрасль изменилась: если вы прогнозируете падение рынка, вас не предают анафеме, - считает Роберт Стовал (Robert Stovall), проработавший в компаниях Уолл-стрит 50 лет. - Ранее рекомендация “продавать” вызывала осуждение. Мне приходилось работать в компаниях, в которых главный исполнительный директор говорил: “Я никогда не хочу видеть медвежьи прогнозы в наших аналитических записках”.
Такой подход аналитических компаний был связан с существовавшим в них конфликтом интересов. Многие из них до 2003 года являлись подразделениями крупных инвестиционных банков. И так как рост курсов акций положительным образом сказывается на доходах банков от инвестиционно-банковского бизнеса, они, естественно, были заинтересованы в аналитических материалах, прогнозирующих рост рынка.
В 2002-2003 годах прокуратуры нескольких штатов во главе с генеральной прокуратурой штата Нью-Йорк, Комиссия по ценным бумагам и биржам США SEC и Национальная ассоциация дилеров по ценным бумагам NASD провели расследование недобросовестной деловой практики аналитиков крупнейших компаний Уолл-стрит. Она выражалась в том, что аналитики завышали рейтинги акций компаний, являвшихся клиентами инвестиционно-банковского бизнеса их фирм или рассматривавшихся в качестве потенциальных клиентов. Они были материально заинтересованы в обслуживании инвестиционно-банковского подразделения своих фирм, поскольку их денежное вознаграждение зависело от его доходов. Согласно заключенному мировому соглашению, 10 компаний Уолл-стрит выплатили штрафы и были вынуждены разделить работу аналитиков и инвестиционно-банковскую деятельность, создав из аналитических департаментов отдельные компании.
Страницы: 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8, 9, 10, 11
