Ринок цінних паперів

індексів характеризувати стан та динаміку розвитку як національної

економіки в цілому, так і окремих її складових.

Виконання індексами індикативної функції передбачає, що

наявність об’єктивної оцінки цінового стану на фондовому ринку дає точку

відліку для оцінки поведінки великих інвестиційних фондів, окремих

інвесторів та портфельних менеждерів.

Спекулятивна функція проявляється в тому, що опціони і

ф’ючерси здатні миттєво реагувати на зміну широкого кола явищ економічного,

політичного та соціального характеру.

На сьогоднішній день у світі використовується 4 методичних

прийоми для побудови усереднених індексів зміни курсів акцій. Ці прийоми

зводяться до розрахунків за відповідний період:

49. Темпів зміни середньоарифметичної ціни акції обмеженої кількості

відібраних корпорацій (індекс Dow Jones)

50. Темпів росту (зниження) середньозваженої (по клькості акцій, що

обертаються) ціни всієї кількості акцій корпорацій (індекси “S & P -

500” та “Уилшир-5000”)

51. Середньоарифметичне значення темпів приросту (зниження) цін акцій

52. Середньогеометричне значення темпів зміни цін акцій (індекс “Балью

Лайн”)

В країнах з ринковою економікою функціонує більше двухсот

фондових бірж. Практично кожна з них має власну систему фондових індексів,

які відображають рівень та динаміку цін на акції, що включені до лістингу,

тобто акції, які допущенні до офіційної торговлі на біржі. В США регулярно

публікуються данні по 20 індексам, в Європі – по 25, в Японії – по 3.

Власні індекси мають Буенос-Айреська та Сингапурська фондові біржі.

Найбільшого поширення в фінансовому світі набули індекси, розроблені в США.

В цьому не тільки визнання провідної ролі даної країни в світовій

економіці, але й відображення того факту, що дений обіг Нью-Йоркської

фондової біржі (NYSE) складає половину світового обігу цінних паперів.

Основні індекси, які розраховуються в США: індекс Доу-Джонса (Dow-jones

Average), зведений індекс Нью-Йоркської фондової біржі (NYSE Composite

Index), індекси Американської фондової біржі (AMEX Market Value Index),

Національної асоціації дилерів по цінним паперам (NASDAQ Index), індекси

“Валью Лайн Еверідж” (VLA), “Вілшир 5000” (Wilshire 5000-Equality Index),

“Стендарт енд Пура 500” (S&P 500). У Великобрітанії найбільшо відомими є

фондові індекси газети “Файненшл Таймс” (FT-SE, FTA, FTO), в Німеччині –

індекси FAZ та DAX.

Індекс “Доу-Джонс”

Перший формалізований фондовий індикатор був розроблен та

застосован більш ніж 100 років тому – в 1884 році в США Чарльз Доу почав

розраховувати середній показник по зміні курсових вартостей акцій 11

великих на той час промислових компаній. Для акцій ряду промислових та

транспортних компаній він систематично почав розраховуватись на Нью-

Йоркській фондовій біржі з 1897 року (для комунальних підприємств – з 1929

року). З 1928 року індекс став розраховуваться як середнє арифметичне по

акціям 30 фірм, присому кількість складових та методика розрахунку

залишились незміними в промисловому Доу-Джонсі й досі. Індекс Доу-Джонса

розпадається на промисловий (Dow-Jones Industrial Average), який включає в

себе акції 30 ведучих промислових компаній США, комунальний (15 компаній,

головним чином енергетичних ), транспортний ( 20 компаній ).

Індекс Доу-Джонса для акцій промислових компаній

базується на вартості акцій тридцяти промислових компаній та розраховується

за формулою:[35]

n=30

J = ( S Ai ) : K

i=1

де К – кориктуючий коефіцієнт, який змінюється у результаті дроблення акцій

аьо у зв’язку зі зміною списку фітм та компаній, акції яких приймають

участь у розрахунку індексу.

Але вже на протязі порівняно довгого часу індекс Доу-Джонса

піддається жорсткій критиці. Особливо це стосується індексуЮ який

характеризує акції промислових компаній. Опоненти виражають йому недовіру,

оскільки вважають, що 30 акцій промислових компаній, обраних в якості

індикатору ринку цінних паперів, не можуть точно відобразити всіх змін, які

відбуваються на Нью-Йоркській фондовій біржі.

Індекс “Standart & Pure”

Індекс “S & P 500” є типовим прикладом зводного (

composite ) індексу: з 500 включених до нього корпорацій 400 відносяться до

промисловості, 20 - до транспортної галузі, 40 - до енергетики та 40 – до

галузі фінансів.

Він розраховується за формулою:[36]

n n

Is&p = { S Pi x Qi } / { S Qi }

i=1 i=1

Pi – ціна акції і-тої корпорації

Qi – кількість акцій

N – кількість корпорацій

Індекс “Trib”

Цей індекс слугує для оцінки стану світового фондового

ринку та знаходить свій вираз в цифровому вигляді. Розробники індексу

поклали в основу два правила. Перше – заключається в тому, щоб кожний

потенційний інвестор міг при бажанні купити любу акцію, вартість якої

врахована в індексі. Друге правило потребує максимальної простоти

розрахунку індексу. Індекс обмежен відібраною групою, яка складається з

найбільш істотних світових фондових ринків. На кожній з 25 найбільших

фондових біржах світу відбирається по 10 компаній, акції яких займають

перші місця за ітогами торгів. Для трьох фондових бірж із-зі їх особливого

становища зроблено виключення: Нью-Йоркська, Лондонська та Токійська

біржіпредставлені акціями 20 компаній. Таким чином, індекс розраховується

по 280 показникам. Більшість фондових бірж знаходиться в Європі, тому

половина відібраних акцій належить європейським компаніям. Але відносно

невелика загальна вага цих ринків дає Європі лише 37% акцій всього

світового індексу. Крім світового індексу використовуються чотири

допоміжних індекси для оцінки наступних регіонів: Тихоокеанського,

Європейського, Північноамериканського та Латиноамериканського. Крім

регіонального, існує структурне ділення по 8 групам: акції суспільних

компаній ( 5% ), фінанси ( 32% ), енергетика ( 9% ), природні ресурси ( 5%

), засоби виробництва ( 9% ), споживчі товари ( 21% ), послуги ( 17% ),

різне ( 2% ).

Індекс Швейцарського банку.

Банк “Union Bank of Switzerland” розробив власну методику

визначення найбільш приємних для інвестицій стран. Методика заснована на

визначенні тієї частини ВНП, яку ці країни витрачають на освіту, охорону

здоров’я, культуру, розробку нових технологій. У складеному фахівцями

списку – 38 держав. Результати досліджень показали, що найбільш

перспективною для інвесторів державою Є Китай, економіка якого розвивається

найбільш динамічно. За ним слідує Ізраїль, який приділяє велику увагу

освіті своїх громадян. На третьому місці – Японія, що має найбільш яскраві

перспективи в галузі розробки та впровадження нових технологій. На

четвертому місці Північна Корея, яка вкладає велики кошти в розвиток

людських ресурсів. Замикає п’тірку лідерів Сингапур. Сьогоднішні лідери –

США та Німеччина – поділили 19 – 20 місця, Мексика займає 35-е місце.

Британський індекс “FT – 30”

Перший європейський індекс, який з’явився у

Великобрітанії, також як і Доу-Джонс спочатку включав 30 складових. У 1935

році на сторінках газети “Файненшл Ньюс”, яку згодом поглинула добре відома

зараз в усьому світі “Файненшл Таймс”, з’явився перший фондовий індекс

Сполученого Королівства. Його складачі постаралися відібрати три десятки

ведучіх компаній британської промисловості, причому структура складових

повинна була відображати відношення галузей в національній економіці. З 30

початково відібраних акцій в індексібули наявні: 5 – від важкої

промисловості, 4 – від текстильної, 3 – від автомобільної та авіаційної, 3

– від електро- та радіопромисловості, 3 – від сектору будівних матеріалів,

6 – від харчової та тютюнової промисловості, 2 – від закладів роздрібної

торгівлі та 3 – від різних галузей промисловості. Британський “промисловий”

індекс “FТ – 30” розвивався всі ці роки, в його структурі сталисязсуви

акценту від тяжкої промисловості в сторону компаній, зайнятих в сервісі,

обслуговуванні. Однак поворотним для нього став 1984 рік, коли вперше була

прийнята а розрахунок фінансова акція – Національного Вестмінстерського

банку. С цього моменту індекс “FТ – 30” втратив свою промислову

винятковість, та зараз він називається Індексом звичайних акцій “Файненшл

Таймс” ( FT – SE ). На відміну від середньоарифметичного “Доу-Джонса” ФТ –

30 є середньогеометричним. Це означає, що всі акції, що до нього входять,

відіграють рівну роль незалежно від капіталізації кожної компанії. Формула

індексі така: ціни 30 акцій перемножуються друг на друга ( при цьому кожна

акція ділиться на власну вартість у вибраний базовий період ) та потім

добувається корінь 30 ступеню. Формально це має такий вигляд:[37]

n 1/n

Ift = { N ( Pit / Pio ) }, де

i-1

Pit – ціна акції і-ї корпорації в t-період

Pio – ціна акції і-ї корпорації в базисний період

N – кількість корпорацій

Середнє геометричне має не тільки недоліки, але й переваги

– в такому разі простіше робити знижки на зміни капіталу та заміщати

складові без необхідності зміни бази. ФТ – 30, безумовно, до сих пір

залишається чутливим індикатором та показником настрою лондонського

фондового ринку. Однак недоліки бази та математичної структури не

дозволяють йому стати надійним інструментом для прийняття рішення при

управлінні інвестиційним портфелем.

Специфіка економічної ситуації в Україні не дозволяє

копіювати західні методики розрахунку фондових індексів. В сучасних умовах

- це унікальна і своєрідна проблема саме вітчизняного фінансового ринку.

Для того, щоб встановити, який індекс нам потрібен, перш за все варто

визначити, що саме він має відображати. Економісти пропонують керуватися

двома можливими рішеннями цієї проблеми:

• індекс як індикатор стану економіки;

• індекс як індикатор кон'юнктури ринку.

Внаслідок проведеного критичного аналізу основних

прийомів, принципів і мотивацій побудови фондових індикаторів запропоновано

чоритьохфазне трактування проблем розробки будь-якого індексу, що

відображає реальну ситуацію на фінансовому ринку:

. проблема визначення середньої ринкової ціни акцій чи облігацій того чи

іншого емітента;

. проблема порівнянь, або вагових коефіцієнтів, з якими ціни акцій входять

до формули індексу;

. проблема визначення переліку цінних паперів, ціни яких підсумовуються;

. проблема зіставлення, тобто корегування індексу при змінах розрахункової

бази і списку підприємств.

ПФТС-індекс

Асоціацією “Позабіржова фондова торговельна система”

розроблено, прийнято і вже впроваджується у практику ПФТС-індекс

українських цінних паперів. Нормативною підставою стало Положення про ПФТС-

індекс, затверджене 3 жовтня 1997р. радою асоціації.ПФТС-індекс це

офіційний показник позабіржової фондової торговельної системи.

Розраховується на основі простих акцій підприємств, що пройшли лістинг у

ПФТС. Щоденний ПФТС-індекс розраховується кожного робочого дня наприкінці

торговельної сесії. Щотижневий ПФТС-індекс розраховується наприкінці

кохного робочого тижня. До переліку акцій підприємств, які входять до

індексу, включаються акції, що мають найкращі показники ліквідності.

Перелік переглядається щомісяця. Індекс у поточному періоді розраховується

на основі списку підприємств, складеного у попередньому місяці. Для того,

щоб потрапити до списку індексу, підприємства-емітенти повинні пройти

лістинг ПФТС і належати до першого або другого рівнів переліку ПФТС. До

переліку акцій підприємств, що входять до індексу, включаються акції, щодо

яких у ПФТС було зареєстровано найбільшу кількість двостороніх угод. Якщо

підприємство, яке невходить до індексу, з тих чи інших причин вилучається

зі списку ПФТС, воно автоматично вилучається також із переліку підприємств,

які входять до лістингу. У такому разі індекс за наступний розрахунковий

період визначається без урахування вилученого підприємства, а базовим

вважається список попереднього місяця без вилученого підприємства. ПФТС-

індекс розраховується за принципом ринкового зважування, в основу якого

покладено метод арифметичної середньої. При розрахунку індексу враховуються

всі угоди, які зареєстровані у ПФТС. Структура угод в торгівельній системі

ПФТС наводиться у додатку № 7.

Формула ПФТС-індексу:[38]

MC i,

Ipfts = Ipfts

MC i,b

Де

Ipfts – базове значення індексу

MСi,b – сума ринкової капіталізації всіх акцій переліку підприємств

індексу за базовий період

МСi,t – сума ринкової капіталізації усіх акцій, внесених до переліку

акцій індексу за поточний період

Капіталізація розраховується за формулою:

Mci,t = QiPli,t

Де Qi – кількість звичайних акцій, випущених даним емітентом

Pli,t – ціна останньої угоди та ціна акцій у поточному періоді, якщо

вона відповідає такій умові:

Bi,t<Pli,t<Ai,t

Де Bi,t – значення найкращої (найвищої) ціни купівлі

Ai,t – значення найкращої (найнижчої) ціни продажу.

Якщо ціна останньої угоди за поточний період не відповідає

наведеним вище передумовам, то для розрахунку щотижневого ПФТС-індексу

беруть ціну попередньої угоди за поточний період. Для щоденного ПФТС-

індексу у разі відсутності зареєстрованої угоди щодо даної акції за

поточний період береться ціна, яка розраховується за формулою:[39]

( B i,t + A i,t )

Pli,t = ---------------------- , де

2

Bi,t – значення найкращої (найвищої) ціни купівлі на момент закриття

торговельної сесії ПФТС

Ai,t - значення найкращої (найнижчої) ціни продажу на момент закритяя

торговельної сесії ПФТС

Щоб запобігти різкому стрибку індексу під час зміни

переліку акцій, які входять до індексу, у поточному періоді індекс

розраховується за новим переліком за формулою:

MC i,t

I*pfts = Ipfts t-1

MC i,t-1

Де

Ipfts t-1 – базове значення індексу, розраховане на (t-1) період із новим

переліком акцій індексу

Mci,t – сума ринкової капіталізації всіх акцій нового переліку

акцій індексу за поточний період

Mci,t-1 – сума ринкової капіталізації всіх акцій нового переліку

акцій індексу за базовий (t-1) період.

Динаміка індекса ProU та об’єма торгів в ПФТС наведені

у додатку № 9.

Об’єктивність і точність розрахунку ПФТС-індексу

забеспечується чіткою методикою і прозорістю первинної інформації, яка

відкрита та однаково доступна для всіх зацікавлених осіб. На відміну від

так званих “іміджевих” індексів, які часом є прихованою рекламою, ПФТС-

індекс об’єктивно незалежний, адже Позабіржова фондова торговельна система

– неприбуткова організація, її фінансовий стан не залежить від зостання чи

спаду обсягів купівлі – продажу на ринку. Вона не зацікавлена і в певних

змінах цінової структури того чи іншого портфеля цінних паперів. ПФТС –

організатор торгівлі і зацікавлена передусім у довірі до себе з боку

інвесторів, у наданні їм повної та об’єктивної інформації. ПФТС-індекс

сприяє цьому. Рейтинг найбільш активних операторів у ПФТС у березні 2000р.

наводиться у додатку № 8.

Основні функції ПФТС-індексу такі:

інформування про дохідність ринку акцій, при цьому коритувачам надається

можливість порівнювати ефективність інвестицій на різноманітних ринках

визначення тенденцій ринку, відображення спаду чи піднесення не лише власне

фондового ринку, а й національної економіки в цілому, адже вартість активів

завжди нерозривно пов’язана зі станом економіки

індекс як відображення вартості портфеля цінних паперів слугує основою для

спеціальних фінансових інструментів – термінових контрактів за індексами

(ф’ючерсів та опціонів, за фондовими індексами), що дає змогу страхувати

(хеджувати) ринковий або системний ризик

визначення динаміки цін певної групи (портфеля) акцій

Рейтинг найбільш популярних фінансових інструментів та

найбільш активних операторів у ПФТС у січні 2000р. наведено у додатку № 12.

У перспективі цілком можлива еволюція ПФТС-індексу у засіб

визначення середньоринкової чи галузевої прибутковості акцій, оцінки

показників ризику інвестування в акції.

L-індекс

Спеціалістами та експертами газети “Фінансова Україна” було

прийнято рішення ввести індекс, який відображає ситуацію на ринку цінних

паперів з підтримуючою ліквідністю самими емітентами чи фондовими

торговцями. З початку він розраховувався по групі з 10 акцій. Основними

критеріями при відборі акцій цих компаній були:

Страницы: 1, 2, 3, 4, 5, 6, 7, 8, 9, 10, 11, 12, 13, 14



Реклама
В соцсетях
рефераты скачать рефераты скачать рефераты скачать рефераты скачать рефераты скачать рефераты скачать рефераты скачать